增量政策拉开序幕-—5月宏观与债市政策2025年6月12日
宏观与债市政策
主要内容：
一、重要政策概述
政策多点发力，积极稳市场和稳预期，增量政策拉开序幕。5月主要的增量政
策来源于“5.7”新闻发布会，其对于稳市场和稳预期具有重要意义。本次会
议的政策力度整体在预期内，政策节奏略超预期，属于4月底政治局会议精
神的延续。整体来看，“5.7”一揽子金融政策是外需冲击下政策端积极主动
的应对，通过释放流动性、纾困解难、稳定预期、促进消费、支持科技等方式
增加经济发展动力，推动经济高质量发展。后续政策节奏上，按照发改委5月
20日部署，大部分稳就业稳经济政策将在6月底前落地，力争6月底前下达
完毕今年全部的“两重”建设项目清单，6月18-19日举行的陆家嘴金融论坛
是近期国内政策重要的观察窗口。
继续落实政治局会议精神，重点支持科技创新、扩大消费等。4月政治局会议
后政策进入落地期，政策发力点主要在科技和消费领域。科技方面，科技部、
人行等部门联合发布纲领性文件，要求加快构建科技金融体制，债券市场“科
技板”、增加科技创新和技术改造再贷款额度、创设科技创新债券风险分担工
具等细化政策相继落地。消费方面，央行设立5000亿元“服务消费与养老再
贷款”，地方层面也加快落实，上海、河南、福建等地纷纷出台提振消费专项
行动。海外因素中，中美关税博弈进入90天缓冲期，“边打边谈”或是常态，
特朗普政策重点可能转向中美之外的其他事项，关税豁免到期的8月中旬是
观察中美关税博弈的关键时点。
二、财政政策
财政政策发力前置，近两月增量政策有限，主要在加快存量政策落地，保持
较高财政支出强度，加大对中小企业的支持。财政收入边际改善，财政支出
保持稳定增长，显示更加积极的财政政策持续发力。今年全国GDP目标在5%
左右，同时面对历史罕见的关税冲击，要保持经济增速稳定，需要财政政策更
加积极发力。一季度货币政策执行报告表示中国政府债务扩张仍有可持续性，
意味着财政政策扩张仍保持较为充足的空间。虽然财政政策已经预设调整空
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宏观与债市政策
间，但是增量政策并不急于出台，当前的政策重点是加快实施存量政策，加快
支出强度，用好用足专项债券、超长期特别国债等工具，同时充实完善政策工