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内容目录
社融增速维稳，债券融资发力支撑 5
居民信贷偏稳，企业短贷冲量与中长贷偏弱 6
M1低基数下向上修复，新增非银存款延续高位 9
风险提示 10
信息披露 11
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图表目录
图1：国债发行季节性（亿元） 5
图2：政府债各分项发行进度（亿元） 5
图3：社融主要部分增量（亿元） 5
图4：2025年5月社融同比增速拆分（百分点） 5
图5：政府债券（亿元） 6
图6：企业债券（亿元） 6
图7：表外融资增量与存量同比增速（亿元，%） 6
图8：30大中城市商品房成交面积当周值（万平方米） 7
图9：14城二手住宅成交面积（万平方米） 7
图10：信贷增长结构（亿元） 7
图11：2025年5月信贷同比增速拆分（百分点） 7
图12：居民短贷（亿元） 8
图13：居民中长贷（亿元） 8
图14：企业短贷（亿元） 8
图15：企业中长贷（亿元） 8
图16：票据融资（亿元） 8
图17：非银贷款（亿元） 8
图18：M1、M2同比增速及增速差（%） 9
社融增速维稳，债券融资发力支撑
社融增速较为稳定，政府债发力形成支撑。整体来看，社融增速较前月表现持平，延续前月较高增速水平，结构上债券融资形成支撑，贷款端有一定拖累，从今年政府债发行进度来看，整体进度较快尤其是特别国债发行节奏较快，截至
2025/6/13，今年国债累计发行7.3万亿，特别国债发行9000亿以上，地方政府
特殊再融资债发行规模接近1.7万亿，前置发力特征明显，此外伴随科创债发行企业债融资亦有改善，对社融整体构成正向贡献。
图1：国债发行季节性（亿元） 图2：政府债各分项发行进度（亿元）
12000
10000
8000
6000
4000
2000
0
-2000
-4000
资料来源：资料来源：一般债12地方政府新增债专项债45合计 63地方政府特殊再融资债国债（含特别国债）合计合计651.2
资料来源：
资料来源：
一般债
12
地方政府新增债
专项债
45
合计 63
地方政府特殊再融资债
国债（含特别国债）
合计
合计
6
51.2
34138.80 66600.00 32461.20
84.18?
3164.94
20000.00
16835.06
38.
31910.67
52000.00
20089.33
37.
16479.35 44000.00 27520.65
45.
8000.00 4390.02
3609.98
累计发行 新增债务限
(截至6月13额/计划发行剩余规模完成度日) 规模
2024
2024年
2025年
Wind，德邦研究所 Wind，德邦研究所
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5月社融增速环比持平，整体略低预期。5月新增社会融资规模22,894亿元，低于wind一致预期的20,505亿元，同比多增2,271亿元，同比增速为8.70%，
环比上月持平，略低于wind一致预期。主要分项中，政府债券和企业债券贡献主要拉动百分点，具体来看：
政府债券今年以来持续高于季节性构成核心拉动，新增企业债券好于近年同期。从政府债来看，5月政府债券增加14,633亿元，同比多增2,367亿元，对社
融规模同比增速形成主要贡献，拉动同比增速0.06个百分点。从企业债来看，5
月企业债券增加1,496亿元，同比多增1,211亿元，也对社融增速形成正向拉动。
表外融资存量增速仍为正值，位于近一年高位。从表外融资来看，5月表外融资存量同比增速环比回落0.05pct至0.45%；具体来看，委托贷款减少167亿元，同比多减158亿元；信托贷款增加173亿元，同比少增51亿元；未贴现银行承
兑汇票减少1162亿元，同比少减169亿元。
图3：社融主要部分增量（亿元） 图4：2025年5月社融同比增速拆分（百分点）
25000
20000
15000
10000
5000
0
-5000
2023-052024-052025-05
2023-05
2024-05
2025-05
新增社人民币外币贷委托贷信托贷未贴现企业债政府债股票
融 贷款 款 款 款 银行承 券 券
兑汇票
表内 表外 直接融资
资料来源：资料来源：Wind，德邦研究所 Wind，德邦研究所
资料来源：
资料来源：
图5：政府债券（亿元） 图6：企业债券（