国际资本市场研报资讯+V:
以伊冲突结束后的应对策略
2025.6.24
1.市场观点及风格
2.TMT方向解析
国际资本市场研报资讯+V:
市场观点
n港股VSA股
?重视港股的叙事可能发生转变：
?从港股去理解当下叙事的变化；
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市场观点
n港股为锚：
?TACO交易（TrumpAlwaysChickensOut，懂王烽火戏诸侯策略）成为常态；
?以伊冲突缓和，美元指数走衰（降息+美债）；
?香港金管局在联系汇率制框架下多次入市干预港币，随之而来的是香港银行间同业拆借利率——Hibor利率大幅下行，进而
提高了港币市场的流动性；
?主线交易（新消费/医药）+赔率交易（TMT），市场无叙事的变化；
?仓位控制：5-7成（适当提高仓位）；
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1.市场观点及风格
2.TMT方向解析
国际资本市场研报资讯+V:
AI的逻辑变化
nASIC芯片VSGPU
?大厂自研定制化ASIC芯片；
?ASIC需求快速增长，迈威尔公司表示：ASIC芯片相比于GPU芯片将大幅提升光模块和PCB的需求；
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AI的逻辑变化
n光模块
?光模块格局，上游光器件、下游光模块；
?光器件：天孚通信、仕佳光子（一季报优秀）、源杰科技、光库科技、博创科技（一季报优秀）
?光模块：中际旭创(全球龙头,800G全球占比40%）、新易盛（增速快，明年）、索尔思（全球光模块第4，仅次于光迅、Coherent、新易盛，海外与微
软、mate对接，与HW合作，公司被东山精密收购）、剑桥科技（通过思科供货Oracle，微软，800G/1.6T产能年底至明年将达20万支/月，填补空缺）、联
特科技（800G有所突破，与Arista合作）；
?位置尴尬，学会放弃；
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AI的逻辑变化
npcb：
?PCB一线厂商是确认海外大厂供货；二线是潜在供货，三线是基本无供货；
?无论上涨还是调整，一二三线厂商都表现出了明显的区别；
?锚定胜宏/沪电看PCB
?位置尴尬，学会放弃；
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AI的逻辑变化
n国内产业链：
?国产AI情绪上有所好转：（1）高端产线扩产传闻；（2）算力无用论被证伪；
?柴发：从海外涨价到内地涨价，供需紧张或长期持续，玉柴国际表现良好（上调业绩指引），科泰电源技术形态良好，均线趋势
朝上（Q2获海外上百台订单，预计全年交付量中海外占比高于国内）
?910C是最核心的预期（上半年仅出货2万片），看该预期的变化，关注：英维克、华丰科技；
?国产线一定是先看图，后续绕开中报，待国内算力芯片供应好转，才有更好的行情；
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无人驾驶
n无人驾驶
?特斯拉无人出租车激活—无人出租车赛道，无人驾驶在真实渗透阶段；
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