证券研究报告

政策呵护，慢牛延续

——利率债2025年半年度报告

证券分析师

刘璐投资咨询资格编号：S1060519060001

郑子辰投资咨询资格编号：S1060521090001

2025年6月24日

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摘要

上半年基本面韧性、价格低位运行，利率先上后下。一季度实际GDP增速为5.4%，价格在低位平稳运行。利率先上后下，年初受到财政发力、信贷

开门红等政策以及央行对于利率下行过快的调整，资金价格边际回升；4月外部摩擦影响下，10Y国债利率快速回落后维持在1.65%-1.70%区间震荡。

下半年经济基准