摘要
论文题目：大股东掏空与现金分红水平的关系研究——以南京新百为例
论文类型:a.案例分析
学科专业：会计
学位申请人：张俊豪
指导教师：金永红
摘要
在我国证券市场中，现金分红作为一种向股东传达公司收益的重要股利政策，经
历了一系列政策变动。中国证监会自2001年起陆续颁布了一系列政策文件，对我国上
市公司的分红水平进行引导和监管。同时，上市公司中大股东为满足私欲而对企业进
行掏空的情况频发，近数年来已经爆发出多起掏空引起的财务丑闻。大股东侵占公司
利益会严重影响到企业的正常经营与发展能力，同时也会对股利政策的制定产生明显
影响。在此背景下，本文确定了研究主题，试图将大股东掏空行为与现金分红水平联
立研究，结合案例分析与实证研究的方式，并选择南京新百作为案例公司，主要的研
究目的是探究二者间在何种情况下会出现相关关系，并根据研究结论提出针对性的建
议。
本文先回顾南京新百的掏空案例过程，再配合同期的现金分红情况，从企业绩效、
分红水平与股权结构角度分别分析大股东掏空行为对现金分红行为的影响路径，得出
初步结论后，针对不同分红比例和大股东持股比例情境下，大股东掏空行为对现金分
红水平的影响显著性提出假设，并使用2016-2022年所有上市公司的财务数据进行分
组回归检验，以验证上述假设能否成立。根据案例与实证分析内容，本文得出结论，
在分红水平较低阶段，由于分红收益难以满足大股东的资金需求，从而使得大股东掏
空与现金分红发放水平之间的负相关关系更为显著，当大股东持股比例较低时，二者
负相关关系也更突出。最后，在研究结论基础上，本文从监管、公司治理与投资三方
面提出针对性建议。
相对于过往研究，本文主要的创新之处在于，首次从不同分红水平和不同大股东
持股比例的角度将分红水平与大股东持股比例两个维度结合进行研究，对大股东掏空
与现金分红间的关系进行细致刻画，并通过大样本实证分析得出具有普适性的结论，
I
摘要
从而为优化上市公司分红政策、保护中小股东权益等方面提供了新的研究视角和政策
建议。
本文以南京新百为案例并结合实证研究对大股东掏空与现金分红水平之间的相关
关系进行了探讨，在理论层面上，丰富了对公司治理结构与财务政策相互作用的认识，
尤其是关于现金分红政策如何在大股东掏空中扮演角色的理解，在实践层面上，本文
的研究结果响应了中国证监会对上市公司分红政策修订的精神，为监管部门提供了理
论依据，有助于细化监管要求。同时，对中小投资者而言，在面对分红信息时需警惕
潜在的大股东掏空行为，有助于识别和规避投资风险。
关键词：大股东掏空；现金分红；南京新百
II
ABSTRACT
TitleAStudyontheRelationshipbetweentheEmpowermentofMajorShareholders
：
andtheLevelofCashDividends:ACaseStudyofNanjingXinbai
SpecialityorProfessionalFieldsMasterofProfessionalAccounting
：
TYPEOFTHESIS:CaseAnalysis
ApplicantZhangJunhao
：
SupervisorJinYonghong
：
ABSTRACT
IntheChinesesecuritiesmarket,cashdividendsactasapivotalmechanismtoconvey
corporateearningstoshareholders.Since2001,theChinaSecuritiesRegulatoryCommission
(CSRC)hasenactedaseriesofpolicyd