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文档摘要

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KMV模型中的债务结构假设修正

一、传统KMV模型的债务结构假设及其局限性

（一）单一到期日假设的简化处理

传统KMV模型假设企业债务为单一到期日的零息债券，未考虑多期债务结构差异。根据Crosbie和Bohn（2003）的研究，这一假设导致模型在评估企业违约风险时低估了短期债务的流动性压力。例如，美国上市公司中约78%的企业存在分层债务（StructuredDebt），包含不同到期日和优先级（Compustat数据库，2020年数据）。

（二）债务优先级的忽略问题

模型未区分有担保债务、次级债券等不同优先级债务的违约触发机制。Leland（1994）指出，优先级差异将显著影响资产价值分配顺