绽妍生物冲刺新三板，曾因名誉侵权公开致歉
资本市场从不缺故事，这一次的主角是绽妍生物。
2025年6月24日，绽妍生物科技股份有限公司（以下简称“绽妍生物”）递交新三板公开转让说明书，正式冲刺挂牌。
公开资料显示，绽妍生物以“重组贻贝粘蛋白”核心技术为招牌，深耕生物医用材料、皮肤学级护肤品及生物活性原料三大赛道，集研发、生产、销售于一体。旗下拥有专研肌肤问题的修护品牌“绽妍”、婴幼儿皮肤学级皮肤护理品牌“绽小妍”以及生物活性复合酸品牌“德菲林”三大细分品牌。
2023-2024年，绽妍生物的营收分别为4.86亿元和5.97亿元，同期净利润分别为6847.76万元和7350.11万元，毛利率分别为62.33%和68.34%。
其中，医疗器械类产品成本占营业成本的比例分别为66.36%、61.04%，化妆品类产品成本占营业成本的比例分别为32.73%、37.98%。
绽妍生物对此解释称，公司化妆品类产品收入占比提升较快，且医疗器械类产品逐步转向自产，导致化妆品类成本占比提升，医疗器械类产品成本占比下降，各类业务营业成本与营业收入的变动趋势基本一致。
技术光环下的“护城河”争议
绽妍生物最引以为傲的，是其国内首创的重组胎贝粘蛋白技术。这种从海洋生物中提取的活性成分，被广泛应用于医美敷料和功能性护肤品，成为公司产品的核心卖点。
招股书显示，截止2025年6月12日，绽妍生物已拥有130项专利，其中发明专利56项，技术壁垒看似坚固，但技术优势能否持续，仍需打一个问号。
近年来，华熙生物、巨子生物等头部企业纷纷加码重组胶原蛋白赛道，而胎贝粘蛋白作为细分领域，市场竞争尚未白热化，但技术迭代的风险始终存在。
让人担忧的是，胎贝粘蛋白研发投入占比已从2023年的3.09%降至2024年的2.30%，在“烧钱”的生物科技行业，这一比例显然偏低。若未来创新乏力，高毛利率恐难维持。
实控人“一言堂”隐患
股权结构上，绽妍生物呈现典型的“家族控制”特征。实控人张颖霆直接持股62.16%，并通过前妻杨丰乐和员工持股平台——珠海横琴绽妍投资合伙企业（有限合伙），合计掌控91.23%的表决权。这种高度集中的股权，虽能提高决策效率，却也埋下了公司治理的隐患。
招股书坦承，存在“实际控制人不当控制风险”。历史上，张颖霆曾通过《一致行动协议》强化控制权，而机构股东鼎晖、金意通达等虽曾签署对赌条款，但2024年清理后，反稀释和回购义务全部落在张颖霆个人身上。这种“捆绑式”安排，虽暂时安抚了投资人，但长期来看，中小股东的话语权几乎被架空。一旦实控人决策失误，公司抗风险能力将备受考验。
营销依赖与合规红线
绽妍生物的销售费用堪称“凶猛”。2024年，其销售费用高达2.76亿元，占营收比重超46%，远超研发投入。绽妍生物坦言，随着行业竞争的不断加剧、部分潜在竞争者的进入，同时线上电子商务平台流量不断集中，公司为了更好提高品牌知名度、提升产品市场占有率而加大促销力度，从而存在线上直销价格下滑的风险，可能对公司业绩造成一定程度的不利影响。同时，公司为了维持整体业绩规模和抢占主要产品市场占有率，在其他销售渠道亦可能降低产品销售价格，从而存在无法持续保持较高毛利率水平的风险。
此前，绽妍生物曾因名誉侵权纠纷公开致歉，暴露出其营销激进的一面。
根据企查查信息显示，2021年1月21日，绽妍生物在其运营的微信公众号“绽妍JUYOU”发布了一篇题为《解锁绽妍神秘“蓝朋友”，领取蓝膜福利！》的文章，文中使用了易某某的肖像剪影进行营销宣传。此外，绽妍生物的经营场所还摆放了易某某的人形立牌。后经法院认定【（2021）川0191民初10252号】，上述行为构成对易某某姓名权和肖像权的侵犯。
因此，2021年11月29日，绽妍生物向易某某公开道歉。
在《广告法》《医疗器械监督管理条例》日益收紧的背景下，如何平衡市场推广与合规底线，或将是绽妍生物管理层的长期课题。
新三板只是跳板？
从战略来看，绽妍生物挂牌新三板，更像是资本化的第一步。绽妍生物2023年连续2轮融资，吸引了鼎晖等知名机构，且近年频繁调整业务结构，例如2023年剥离医美子公司西安臻研，聚焦医用敷料和护肤品主业。这种“断腕”操作，或许是为后续冲击更高层次资本市场铺路。
尽管新三板流动性不足的老问题仍可能制约其融资效果，但参考此前多家公司挂牌新三板后迅速向北交所提交申请的做法，这一选择亦可理解。然而，若企业无法持续兑现业绩高增长的预期，投资者的耐心恐难维持长久。
清扬君点评：
绽妍生物的技术实力和盈利能力确实可圈可点，但过度依赖单一技术路线、营销费用高企等问题，如同悬在头顶的达摩克利斯之剑。新三板不是终点，而是试炼场。能否真正从“小而美”蜕变为行业巨头，取决于它如何在这场资本与实业的平衡木上走稳下