养老保险参与对家庭金融资产组合多样性的影响研究
养老保险参与对家庭金融资产组合多样性的
影响研究
吴咏涵
摘?要：本文基于2019年中国家庭金融调查（CHFS）数据，运用Tobit模型，探究养老保险参与对家庭金融资产组
合多样性的影响。研究发现，养老保险参与会正向影响家庭金融资产组合多样性，经过一系列内生性和稳健性检验后，
研究结论保持一致。机制检验发现，养老保险参与通过风险偏好正向影响家庭金融资产组合多样性。异质性分析发现，
养老保险参与对城镇地区家庭、高资产水平家庭、高受教育水平家庭的金融资产组合多样性的正向影响更明显。基于此，
通过完善多层次养老保险体系建设、逐步提高居民风险偏好、优化弱势家庭养老保险参与度等途径改善家庭金融资产
组合多样性。
关键词：养老保险；金融资产组合；风险偏好
DOI：10.3773/j.issn.1006-4885.2025.05.127
中图分类号：F840.67?文献标识码：A?文章编码：1002-9753（2025）05-0127-13
1?引?言
改革开放以来，我国居民财富不断增加，伴随着金融市场的繁荣发展，家庭金融资产占总资产的
比重不断提高，家庭积极参与金融市场并拓宽金融资产组合的多样性有助于经济企稳回升。但由于金
融市场发展不充分、金融结构不完善，引致我国家庭金融资产组合多样化水平仍处于较低水平、资产
分散化程度不足，家庭资产种类单一、配置结构不均衡等问题的存在使得家庭金融脆弱性增强，影响
家庭资产和社会整体金融稳定。
为保障人民群众“老有所依、老有所养”，我国建立职工养老保险和城乡居民养老保险两大制度
平台，经过多年稳定发展，多层次、多支柱养老保险体系已基本形成，已建成世界规模最大的养老保
险体系。基于老年人口基数大、老龄化速度快等现实背景，我国积极应对人口老龄化趋势，推进养老
保险制度改进和完善，建立健全多层次、多支柱养老保险体系，推动养老保险基金稳健发展，不断增
强养老保险供给可持续性，加快完善养老保险体系具有重要意义。随着居民收入水平和生活质量的不
断提高，如何有效选择家庭金融资产组合、养老保险参与是否会影响家庭金融资产组合多样性成为重
作者简介：吴咏涵（2001-），男，湖南长沙人，广西大学马克思主义学院硕士研究生，研究方向：党团建设与管理。
2025.05科学决策127
养老保险参与对家庭金融资产组合多样性的影响研究
要课题。
养老保险的本质是参保者将部分收入从青年时期转移到老年时期，通过整个生命周期的消费平滑，
为老年生活换取稳定的经济保障（靳卫东和舒梦洁，2024［1］）。养老金财富对家庭储蓄存在显著的
替代效应（何立新等，2008［2］），进而促进家庭消费总量的提升（沈毅和穆怀中，2013［3］），但城
乡二元结构养老保险制度会对农村家庭消费产生显著的负向作用（胡宏兵和高娜娜，2017［4］）。保
险参与会显著影响家庭的资产选择，保险深度和覆盖率会使得个体投资股票和共同基金的可能性增加
（Gormley等，2010；Cavapozzi等.，2013；周钦等，2015［5-7］）。养老保险参与也会影响家庭
的金融资产配置结构，一方面，养老保险会促使家庭降低配置金融性风险资产、增加金融性无风险资
产的可能性（陈华等，2023［8］）；另一方面，养老保险能够引导家庭参与风险金融市场，并提高家
庭投资组合的有效性（臧旭恒和董婧璇，2023［9］）。
现有研究发现：第一，我国多数家庭选择不参与风险资产投资或选择较低风险资产投资（Brown
和Smith，2011［10］），而不是通过分散化投资来降低风险（李雅君等，2015［11］），提高家庭金融
资产组合多样性来分散家庭金融风险的相关研究较少。第二，既有研究多认为养老保险参与会显著影
响家庭金融资产配置决策和投资组合的有效性，但养老保险参与对风险金融投资的影响尚未有统一定
论，且鲜有文献研究养老保险参与对家庭金融资产组合的多样性。家庭作为经济参与最基本的单位，
家庭金融需求的满足及其金融市场参与特征对金融市场的健康发展非常重要，在研究养老保险有助于
居民家庭参与金融市场比例上升的基础上，探