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投姿分柝
以通过合资方式引进国外基金管理的人才和经验，以提高国内的
基金管理水平。如墨西哥大多数私营基金管理公司都有外国合作
伙伴。另外，养老基金等机构投资者积极参与资本市场尤其是证
老保险基盒与资本市场券市场运作，反过来极大地促进证券市场的发展和完善。如1981
年时，智利尚不存在资本市场，养老基金只能投资于银行和国债，
_彭鸣李密陕西理工学院其后，由于养老基金保值和增值的需要，出现了风险分类委员会，
资本市场得以快速发展．到1997年．股票市场和债券市场的市值
[摘要】养老基金作为机构投资者在一个国家资本市场的发
分别为7O亿美元和8oo~7．美元．养老基金对资本市场的建设发展
展中起着重要的作用。而养老基金与资本市场之间的作用是相互
起了积极的推动作用。
的：一方面，养老基金对于资本市场的效率、结构、稳定性、金
一、我国养老基金投资的背景及发展趋势
融创新、公司治理以及金融监管等产生了很重要的影响；另一方
长久以来我国对养老保险基金投资的普遍认识是．在金融投
面，资本市场又让养老基金承担了它所具有的风险，并由此而迫
资过程中，养老保险基金的投资强调投资的安全性更高．收益性
使养老基金对自己的负债管理模式做出若干适应性的改变，并引
可以放在第二位。在这种投资理念下．资金的安全性固然可以保
出了投资管理的问题。
障．但面对巨大的资金增值压力．这种保守的投资理念显然是不
[关键词】养老保险基金风险资本市场
合时宜的。
基于转轨体制下的养老金制度以及发展中的资本市场现状．1997年7月16日《国务院关于建立统一的企业职工基本养老
关于养老基金是否应当参与资本市场尤其是证券市场运作，学界保险制度的决定》中规定：”基本养老保险实现收支两条线管理．
主要有以下一些观点：要保证专款专用．全部用于职工养者保险．严禁挤占挪用和铺张
1认为养老基金应以安全性第一，不应当做较高风险水平的浪费。基金结余额．除预留相当于2个月的支付费用外，应全部
投资。香港浸会大学教授莫泰基博士(莫泰基，2000)以亚洲金融购买国家债券和存入专户．严格禁止投入其他金融和经营性事
风暴为例并结合大量数据资料，分析了香港私营退休基金投资收业。”由上可以看出，过去我国的养老保险基金只允许投资国家债
益率为负的事实，认为证券市场尤其是股市波动巨大．故社保基券和银行存款。然而．这两种方式都无力达到保值增值的目的。
金或养老基金不宜制定高风险性的投资政策，而应当以追求稳定五年期国债．银行利j．及【钉价．工资增长搴比较表
回报和服务社区建设，创造就业机会为主。年度全国零售价平均货币工五年期银行五年国库券对应
2认为目前我国证券市场发育尚