2018.11
LANZHOUXUEKAN
美国州和地方政府公共部门养老基金
投资监管经验与启示
刘桂莲
摘要文章梳理了美国州和地方政府公共部门养老基金从传统保守投资阶段到本国
股票投资再到全球范围内多元化投资的漫长探索阶段，研究了美国州和地方政府公共部门
养老基金投资理念的嬗变、资产配置的变化、投资行为的影响因素以及监管体制，公共部门
养老基金财务状况如何与资本市场表现密切相关，因公共部门养老基金资产的50%左右投
资于股票，近年来因金融危机的影响，资产价值不断缩水。美国较为成熟的投资监管可为我
国职业年金市场化投资提供有益借鉴,文章认为我国DC型职业年金基金投资应坚持多元化
投资理念，通过健全信息披露和建立风险准备金等配套改革分散风险，同时加强资本市场建
设，为我国养老基金的市场化运营营造良好的外部环境。
关键词职业年金;美国州和地方政府公共部门养老金计划；机关事业单位
中图分类号F841文献标识码A文章编号1005-3492(2018}11-0199-10
从世界范围来看，公共部门养老金计划备受关注，其原因主要包括:一是较之私人部门劳动者,
通常公职人员的养老金待遇更为慷慨;二是近年来,私人部门养老金计划实现从DB向DC计划的转
变以降低成本，而公共部门养老金计划相对变革较少;三是在人口老龄化冲击下，公共部门养老金计
划筹资面临挑战。我国机关事业单位养老保险制度的改革一直备受社会关注，改革前我国实行待遇
确定制,资金来源于政府财政拨款。2008年和2015年我国逐步推动机关事业单位养老保险制度改
革以缩小待遇差距，2015年4月颁布《机关事业单位职业年金办法》，要求机关事业单位为其员工建
作者简介：刘桂莲，管理学博士，中国社科院美国研究所理论经济学博士后，首都师范大学管理
学院讲师。
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立职业年金，并对年金覆盖范围、缴费比例、基金投资运营和待遇领取等做了原则性规定。
虽然我国明确了职业年金基金市场化投资管理，但实际运行中，因职业年金制度属于初创期，基
金投资和监管是亟待解决的新问题。我国职业年金制度与美国州和地方政府公共部门养老金计划
存在较多相似之处，二者定位均为基本养老保险制度的必要补充，是公职人员退休收入来源的重要
保障，资金来源于雇主和雇员的共同缴费，采取集中投资运营的方式。职业年金投资绩效如何在很
大程度上影响到职业年金替代率目标的实现及财务可持续性。美国州和地方政府公共部门职业年
金发展历史悠久，该计划如何投资以及计划参与者需要承担什么风险成为各国公共部门职业年金制
度关注的焦点，深人研究美国州和地方政府公共部门职业年金投资中的经验教训，可为我国机关事
业单位职业年金投资管理体制改革提供良好建议。
一、美国州和地方政府公共部门养老金计划基本概况
美国州和地方政府公职人员通常包括穿制服工作人员（消防员和警察）、教师、司法部门人员以
及州和地方政府其他雇员等。美国州和地方政府公职人员退休保障除了来自联邦基本养老保险制
度外,还包括州和地方政府养老金计划。
当前,美国州和地方政府雇员人数占美国劳动力比例为13.8%,大约25%的州和地方政府雇员
并未被第一支柱基本养老金制度覆盖，其中包括50%的教师、三分之二的消防员和公共安全人员。
2016年，美国50个州共建立6276个养老金计划，美国州和地方政府DB养老金计划资产规模为
3.83万亿美元，州和地方政府养老金计划覆盖1470万活跃参保者和990万退休者及其他受益人，所
有州和地方政府养老金计划待遇总支出为2661亿美元。①
几乎所有公共部门雇员需要加人雇主发起设立的养老金计划，缴费率通常为4%—8%,雇主根
据精算假设确定的缴费率进行缴费。美国绝大多数州和地方政府养老金计划以DB计划为主，资金
来源于雇主、雇员缴费和投资收益，计划待遇水平由计发工资、工龄和待遇增长率相乘得出。50个州
内仅有密歇根州和内布拉斯加州未提供DB养老金计划。部分州和地方养老金计划实行D