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中央财经大学学报2003年第12期
养老基金参与风险投资问题探讨
AProblemDiscussionoftheOld—ageRetirement
FundInvestinginVentureCapital
王俊张文银
WANGJunZHANGWenmyin
(1．西安交通大学西安7100492．空军3-程大学西安710038)
[摘要]本文结合中外风险投资的融资现状，指出了一国的金融体制对其风险投资发展具有重要的
影响，讨论了养老基金参与英美风险投资业的原因，得出了养老基金是风险投资的天然资本供给者以及我
国的养老基金必将成为我国风险投资业的主要投资者的结论。
Abstract：Integratingthecurrentfinancingsituationofventurecapitalinabroad，thepaperpointsout
thefinancialsystemhasagreatinfluenceonthedevelopmentofventurecapita1．Thispaperdiscussedwhy
somecountry’s0ld—Ageretirementfundbecamemaininvestorinventurecapitalindustry，andreaches
theconclusion：retirementfundisanaturalcapitalproviderofventurecapita1．Thispaperdrawsthecon—
elusion：Old—Ageretirementfundmustbecomethemaininvestorinourventurecapitalindustry．
[关键词]风险投资养老基金天使投资
Keywords：VenturecapitalOld—AgeretirementfundAngelinvesting
r中图分类号]F840．67[文献标识码]A[文章编号]1000—1549(2003)12—0015—04
一、风险投资发达国家风险资本的主要来源
风险投资，是指投资者将资金投向高科技项目的产品开发或快速成长的未上市新兴高科技企业，通过
培育企业快速成长来获得资本增值收益的一种股权投资模式，具有高风险、低流动性特点。风险投资于
l946在美国出现，其后发展几经曲折，到2000年——其发展的鼎盛时期，全球年度投资总额约1500亿
美元，其中美国、欧洲、亚洲分别占7O、l4、7。风险资金的来源日益广泛，有调查显示，目前西
方各主要国家的风险资本中，来自养老基金的占24，银行占21．6，公司企业16．9，私人投资者占
l2．1，保险公司占l1．6，官方机构占3．3。
由于各国金融体制的不同，各国风险资本主要来源表现出较大的差异。目前，在风险投资发达国家
中，美国和英国作为世界第一第二大风险投资国，风险资本的主要来源都是养老基金，而日本和欧洲各国
(除英国外)风险资本的主要来源都是银行资金。
欧洲大多数国家都实行的是全能银行主导的金融体制，资本市场不发达，银行资金是企业融资的主要
来源，对于高新技术产业，风险投资者的活动空间有限，目前，除英国外，其他欧洲国家风险资金的三分
之一以上来自于银行，风险投资机构运作的独立性差，风险投资业没有表现出较高的经济效率，各国的风
险投资业还没有太大作为。日本的风险投资业是亚洲风险投资业的主体，其金融体制是一种特殊的银企关
系体制，财团在企业投融资中占有主导性地位，财团对于日本风险投资业也具有重要影响，目前，其全部
风险资本的75来自于财团，依附于财团的风险投资机构主要为风