第49卷第3期辽宁大学学报（哲学社会科学版）Vol.49No.3
2021年5月JournalofLiaoningUniversity（PhilosophyandSocialSciences）May.2021
管理理论与创新
专论“：三支柱”养老金保险体系与资本市场投资
编者按：《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》（简称《“十
四五”规划纲要》）明确提出“发展多层次、多支柱养老保险体系”。可见，“十四五”时期是我国多支柱、多层
次养老保险体系全面深化改革的关键时期。随着中国社会保障事业改革的逐渐深入，学界对养老保险体
系与保险基金市场化投资的认识也不断更新：从对基本养老保险基金入市风险的担忧，到突显养老金长期
缴费、延期支付的特点，关注其对国民财富的生产和分配的“蓄水池”效应，再到将多层次养老保险体系建
设视为经济发展的内生变量，进行长远规划和顶层设计。
目前，中国的“第三支柱”养老保险正处于试点阶段，为满足中国“三支柱”养老保险体系建设对国外最
新发展动态的需要，特策划本期的专论，侧重于“三支柱”养老保险体系设计与运行、养老保险基金与资本
市场互动发展的国际比较研究。
本专论选择了三个典型的案例国家：瑞典公共养老金采取名义账户和实账积累相结合模式，与我国
“第一支柱”养老金制度非常相似，其采取的国有垄断竞争型长期投资策略对我国基本养老基金投资具有
参考价值；爱尔兰的“第二、三支柱”养老金比较发达，其制度设计、基金投资及其与资本市场的互动极具借
鉴意义；新加坡中央公积金模式的政府集中投资特征与中国“第一支柱”养老保险投资策略存在诸多共性。
基于上述原因，本专论选择了以上三个国家作为分析案例，以期为中国完善“三支柱”养老金制度设计、投
资体制和资本市场建设提供参考和借鉴。
公共养老基金投资体制与资本市场发展
——以瑞典经验为例
吴孝芹
（山东工商学院公共管理学院，山东烟台264005）
摘要：人口老龄化背景下，夯实养老财富储备，实现养老基金保值增值成为社会保障制度建设的题中应
有之义。养老基金投资与资本市场发展可以实现良性互动：养老基金长期投资有助于资本市场稳定发展，提
升资本市场运行效率和金融机构公司治理能力；资本市场的健康有序发展进一步对养老基金价值增值产生规
模效应和投资收益效应。文章在介绍瑞典养老金体系构成及其公共养老基金投资管理制度基础上，分析了六
家国民养老基金管理公司的长期投资策略、投资管理绩效，及该国养老基金投资对资本市场的影响。研究认
为：瑞典养老基金投资体制具有国有垄断竞争性和运用高权益资产配置进行长期投资两大特点，前者保障了
资金的安全性和较高的投资效率，提升了基金管理公司的治理能力，后者为管理成本下降和长期投资收益提
高提供了可能，两者共同为资本市场健康有序发展提供了保障。最后，对瑞典垄断竞争型养老基金投资产生
的问题进行了评价。
关键词：养老基金投资；投资体制；资本市场；垄断竞争
中图分类号：F843/847文献标识码：A文章编号：1002-3291（2021）03-0054-13
随着人口老龄化程度的加深和养老金制度改革的深入，养老基金投资逐渐成为资本市场的重要
收稿日期：2021-04-05
作者信息：吴孝芹，山东工商学院公共管理学院讲师，经济学博士，从事养老保障、养老服务方面研究。
基金项目：国家社会科学基金项目“社区嵌入式养老服务一体化整合路径与支持政策研究”（20BRK027）。
第3期吴孝芹：公共养老基金投资体制与资本市场发展