理论探讨
浅析金融中介对家庭参与
股票市场行为的影响
□曹永强郭磊
摘要:随着全球共同基金和养老基金等金融中介的迅速发展,与”的解释,而对于现实中家庭日益通过金融中介间接参与股票市
家庭的财富结构和资产选择行为也发生了巨大变化。在家庭参与股场的研究很少。只有少数学者注意到家庭“间接参与”的现象,例
票市场的过程中,金融中介在辅助家庭参与股票市场、节约交易成如,Merton(1989)指出,随着股票市场广度和深度的变化并没有
本、消除信息不对称以及降低参与成本增加福利价值等方面发挥了导致大量的公司或个人自我管理风险,相反,投资者却转向借助于
重要作用。本文首先从理论上分析了金融中介在促进家庭参与股票利用金融中介参与市场、管理风险;Bertautandtarr-McCluer(2000)
市场的作用,随后从参与成本的角度将金融中介的作用纳入家庭资研究指出美国家庭资产组成有很大变化,通过养老金、共同基金进行
产选择行为的分析框架,从理论上解释家庭参与股票市场的“间接股票投资的重要性增强。但对于家庭为什么会选择金融中介间接参
参与”之谜,最后探讨了金融中介在促进家庭参与股市行为的现实与股票市场,以及金融中介在家庭参与股市方面起到什么作用,目前
意义和对发展资本市场的政策启示。的金融理论并没有给出充分的解释。因此,我们有必要对金融中介
关键词:金融中介;家庭金融资产选择;股票参与在促进家庭参与股票市场方面的作用进行初步的理论分析,并尝试
过去十年全球金融市场发生了显著变化,持有股票的人数不断将金融中介的作用纳入家庭金融资产选择的分析框架中。
增加,特别是共同基金和养老基金等金融中介发展迅速,并且家庭二、金融中介促进家庭参与股票投资的理论分析
的财富结构和资产选择行为变化也相当明显:金融资产的相对重要
()
一资产选择两基金分离定理的分析
性大幅提高,拥有股权的家庭比例增速很快,表明家庭所做的金融Markowitz于1952年提出的资产选择理论说明家庭投资理财的
资产选择决策对其未来生活水平影响将越来越大(Ameriksand
目的是为了分散投资风险。Tobin在1958年提出的著名的两基金分
Zeldes,2004)。同时,家庭资产选择行为对一国经济及宏观政策也
离定理,其含义是:只需要两只共同基金就可以为所有投资者提供
产生