宏观点评
内容目录
1.海外波动加剧5
1.1.中美关系的缓和与反复5
1.2.伊以冲突扩散引发全球地缘政治风险加剧5
1.3.Risk-on驱动力不足，全球转向risk-off阶段6
2.下一阶段市场如何交易？8
2.1.国内基本面变化的关注点8
2.2.资金流向与资金行为8
3.风险提示10
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东吴证券研究所
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图表目录
图1：美国与其他贸易伙伴对等关税最新进展5
图2：本轮以伊冲突时间线6
图3：5月初开始已经有资产显示risk-on动力不足，6月以来全球风险资产risk-off加俗7
图4：社零同比增速依靠补贴带动超预期8
图5：前5个月社零和出口增速均超预期8
图6：机构和两融资金增量均不足9
图7：市场走势向成交额趋势靠拢9
图8：小市值和北证50成交额占全A比例开始下降9
图9：大小盘成交比值见拐点9
图10：今年以来宽基ETF申赎净流入（亿元）10
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1.海外波动加剧
1.1.中美关系的缓和与反复
当地时间5月12日，中美双方发表《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，规定在5月
14日之前中美双方取消全部报复性关税，34%的对等关税中24%的关税在初始的90天
内暂停实施，保留剩余的10%对等关税，但不久后中美双方就稀土和芯片出口问题产生
争执。6月9-10日，中美经贸磋商机制首次会议在伦敦进行，我方商务部贸易代表会后
表示中美双方进行了专业、理性、深入、坦诚的沟通，双方原则上就落实两国元首6月
5日通话共识以及日内瓦会谈共识达成了框架。
虽然近期特朗普的关税政策有所缓和，但未来仍存在继续加码的可能。关税是当初
特朗普竞选总统时的重要承诺之一，为了保证共和党在中期选举的席位，特朗普对待关
税的态度始终摇摆不定，通过反复的关税政策营造一种正在努力为铁锈区选民争取福利
的假象。向前看，尽管当期关税政策阶段性