宏观经济研究
宏观深度报告
5月下旬新一轮“抢出口”能持续多久，出口何时转弱成为市场跟踪焦点。我们搭建出口高频跟踪体系，试
图更前瞻也更细致地跟踪我国出口边际变化。
本文搭建的出口高频跟踪框架，主要从三个维度捕捉出口高频变动状况：全球需求、国际运输视角、侧面
印证视角。
一、三个视角全面反映中国出口
（一）需求视角：寻找领先指标前瞻外贸需求。
我们选择三类指标用于对我国出口景气进行前瞻：全球制造业PMI指数、主要需求国经济景气指标、我国
PMI出口新订单。
（二）运输视角：高频跟踪出口及生产。
目前海运在我国外贸运输方面仍占据主导地位，我国95%的进出口贸易通过海运完成，高频的海运数据能
够直接反映贸易景气程度。
海运数据包括港口吞吐量、航线运价、港口船只离港量等数据，更新频次较高，所以海运相关指标可以为
我们更好跟踪中国出口状况。
（三）侧面视角：全球经贸景气侧面印证
海外一些全球重要生产国如韩国、越南等，进出口数据更新频次较高，且与我国出口具有较高的关联度，
可以用来提前反映海外主要需求景气，对我国出口提供一定指引。
我们选择波罗的海干散货指数、RJ/CRB商品价格指数对全球上游原材料产品贸易的量价图景进行大致的
描绘。
二、高频数据下的中国出口观察
目前高频数据展现出三个特征：①全球需求仍强；②对美出口高频于6月中下旬转强，说明关税博弈烈度
过后，“抢转口降温”。③结构上6月高频反馈劳动密集型产品出口偏弱，电子产品出口维持较强表现。
需求端，全球需求仍保持较强水平，目前并无明显边际走弱迹象。
运输端，中国港口集装箱吞吐量和货物吞吐量6月中下旬回升。
请务必阅读正文之后的免责条款和声明。
宏观经济研究
宏观深度报告
其一，5月G7OECD领先指标为100.32，较上月有所提升。
其二，欧日韩等景气指标仍偏强，指向主要经济体的需求仍有韧性。
其三，6月韩国出口也有所回暖，尤其半导体出口保持强势，汽车及零部件出口转暖。
其四，越南6月上半个月进口增速相较上月同期也再度回升。
生产端，6月以来全钢胎开工率明显走强，江浙涤纶长丝下游织机开工率疲弱。
我国对美出口6月中下旬转强。
说明4~5月高关税冲击下的“抢转口”开始降温，中美出口较前值修复。
三、6月高频下的中国出口偏强的持续性分析
6月我国出口数据或偏强，主要系多重因素拉动：
其一，美国零售消费旺季将至，部分产品仍有补库需求。
其二，中美关税缓和后，新一轮“抢出口”再起，部分转口商品直接从国内发货。
我们认为后续新一轮“抢出口”能否持续，关键看两点因素：
一是三季度后我国出口基数提升，叠加前期较长时间“抢出口”一定程度透支美国需求，三季开始之后出
口同比或走弱。
二是目前仍处对等关税豁免阶段，关注对等关税豁免期结束后，美国对关税方面是否有新的变动。届时是
否会带来新一波出口波动。从目前中美关税博弈进展来看，市场定价未来关税不再加码，或再难因为关税博弈
升级而掀起新一轮抢出口。
请务必阅读正文之后的免责条款和声明。
宏观经济研究
宏观深度报告