物产环能(603071.SH)/电力设备及新能源
目录
1公司以煤炭流通为基，拓宽能源实业板块3
1.1公司背靠浙江省国资，持续扩大热电联产业务规模3
1.2财务分析：煤炭流通业绩稳定，热电联产利润逐步提升5
2煤炭流通稳定经营，热电联产持续扩大规模7
2.1煤炭流通：实现平稳发展，保持领先优势7
2.2热电联产：并购重组持续扩大规模，拓展能源实业板块10
3盈利预测与投资建议14
3.1盈利预测假设与业务拆分14
3.2估值分析15
3.3投资建议16
4风险提示17
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物产环能(603071.SH)/电力设备及新能源
1公司以煤炭流通为基，拓宽能源实业板块
1.1公司背靠浙江省国资，持续扩大热电联产业务规模
煤炭流通业务稳中有进，热电联产资产规模持续扩大。物产环能始创于1950
年，前身为浙江省燃料总公司，2012年完成股份制改造变更为物产环能，并于
2021年成为A股市场首家主板分拆上市企业。作为国家发改委首批电煤保供重点
贸易企业，公司构建了涵盖煤炭供应链、热电联产与新能源开发的三大业务板块。
煤炭流通业务方面，公司专业从事煤炭经营业务长达70余年，通过运用规模化采
购优势、专业化流通经验及数字化技术手段为供应商和客户提供一体化服务。在热
电联产业务方面，公司通过多能互补多能联供技术，梯级利用能量，为客户提供电
力、蒸汽和压缩空气等产品，同时提供污泥、生物质等一般固废处置服务。新能源
方面，公司聚焦熔盐储能、废旧轮胎裂解、新能源业务等方向，推进“投-产-运-
供-研”五位一体平台建设，构建综合能碳一体化服务体系。
实际控制人为浙江省国资委，获得3A级主体信用评级。物产中大直接持有公
司54.12%股权，通过物产金属和物产国际间接持有公司2.44%股权；浙江省国资
委分别通过国资公司及交通集团合计持有物产中大43.21%的股权，为物产中大和
公司实际控制人。
图1：股权结构（截至2025年一季报）
资料来源：同花顺ifind，民生证券研究院
煤炭行业领先的能源贸易集成服务商。公司主营业务之一为煤炭流通，建立了
全产业链服务模式，涵盖集购分销、定制化业务、联储共销、场地交货、现期结合
及物流集成等多元化业务形态，持续提升运力统筹能力和供应链综合服务水平。公
司与国家能源集团、晋能控股、中煤能源等国内大型煤炭供应商保持长期稳定的战
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略合作，并依托国内外完善的营销网络和专业化团队，在秦皇岛、京唐港、曹妃甸、
天津港等核心港口设立分支机构，为客户提供高效的物流集成解决方案。
图2：能源贸易板块中的煤炭流通业务模式
资料来源：公司官网，民生证券研究院
能源实业板块聚焦热电联产、新能源等综合能源服务。能源实业板块构建了多
元化的综合能源服务体系，通过资源高效整合与技术创新，持续优化综合能源服务
能力。热电联产：依托新嘉爱斯、桐乡泰爱斯、浦江热电等六大热电企业，采用多
能互补技术，提供电力、蒸汽、压缩空气等能源产品，并配套一般工业固废（如污
泥、生物质）处置服务。新能源业务：公司聚焦熔盐储能、废旧轮胎裂解、新能源
业务等方向，推进“投-产-运-供-研”五位一体平台建设，