证券研究报告
内容目录
1、BEV重卡复盘：渗透率与格局7
1.1、渗透率：2023年以来电芯价格快速下降+以旧换新补贴引导，2024年BEV渗透率加速提升7
1.2、2025年Q1BEV月度渗透率环比趋缓，且蕴含上海BEV补贴政策阶段性刺激影响10
1.3、BEV重卡格局：较天然气、柴油相对分散，短期内或难快速集中，但2025年来传统五强市占率月度提升趋
势显著13
2、BEV分细分市场分析：牵引车电动化是BEV渗透率提升主要原因16
2.1、怎么理解BEV渗透率的提升？16
2.2、α：牵引车占比维持高位；β：五类细分市场BEV渗透率并不均匀17
2.3、牵引车占比高，渗透率提升显著，是带动BEV重卡渗透率整体提升的首要细分市场20
2.4、以标载长途干线工况中典型的6*4牵引车产品为例，对不同能源形式重卡运营利润差值进行估算与敏感性分
析：电池能量密度、购置补贴、运价、柴油价格、电耗是核心变量22
2.4.1、情形假设1：BEV购置补贴较高，以上海补贴为例24
2.4.2、情形假设2：较高运价，按0.5元/吨公里估算25
2.4.3、情形假设3：较低柴油价格，按6元/升估算25
2.4.4、情形假设4：百公里电耗按1.8kWh/km估算26
2.4.5、“亏吨”：估算电池包能量密度不足对BEV在长途标载市场收入损失27
3、BEV渗透率和格局展望：国内BEV重卡渗透率阶段性顶点或为30%-35%之间，传统重卡龙头BEV份额有望提
升28
3.1、四类细分市场驱动，2025年新能源渗透率有望突破20%29
3.2、盈利能力与格局展望：BEV2025年有望显著减亏，传统重卡企业份额或将快速提升31
4、新技术：固态电池具备颠覆性潜力，HEV深混有望成为重要增长方向34
4.1、重卡固态电池具备颠覆性潜力34
4.2、多种技术路线并行达成碳中和，HEV深混是主要的内燃机节能增效手段35
5、重点推荐及关注个股36
5.1、潍柴动力——快速向BEV动力链领域转型，手握整车资源有望快速打开收入增长通道37
5.2、福田汽车——快速向动力电池领域转型，手握整车资源有望快速打开收入增长通道38
5.3、中国重汽——放量与单车盈利改善或使公司受益BEV重卡发展趋势38
5.4、中集车辆——挂车龙头有望凭借BEV趋势，快速提升市占率与单车价值39
5.5、建议关注的其他公司：39
6、风险提示40
请务必阅读正文后免责条款部分4
证券研究报告
图表目录
图1：我国历年BEV重卡上险量（台）与渗透率7
图2：我国月度BEV重卡上险量（台）与渗透率7
图3：我国历年新能源重卡技术路线占比7
图4：我国BEV重卡历年充换电占比7
图5：国产磷酸铁锂价格（万元/吨）与磷酸铁锂动力电芯价格（元/wh）8
图6：中国磷酸铁锂动力电池装车量（GWh）8
图7：历年工信部新能源重卡申报计数按车型分类（单位：种）9
图8：2024年9月-2025年4月我国终端重卡BEV渗透率10
图9：上海重卡上险量占全国比重变化12
图10：上海/全国BEV重卡渗透率变化12
图11：2024年9月-2025年4月我国不同燃料种类市场整车CR5