新集能源（601918）深度研究
正文目录
1.地处安徽省，煤电一体化，提质增效、增量转型5
1.1.安徽省煤电一体化国企，18年以来归母净利基本稳健增长5
1.2.股权结构：中煤集团控股的央企6
1.3.公司战略：存量提效、增量转型，推动“两个联营+”发展7
1.4.提质增效重回报，推动公司高质量发展和投资价值提升8
2.安徽电力市场供需分析：地处长三角枢纽，“制造为基”、产业集聚，电力供
需有望维持紧平衡9
2.1.供应分析：省内供应结构偏煤，25/26年预计火电机组集中投产9
2.1.1.装机结构：安徽地处重要电力负荷腹地华东地区，供应结构偏煤9
2.1.2.新建装机：预计25/26年为安徽省火电机组集中投产年份，分别新增
696/796万千瓦11
2.2.需求分析：“制造为基”用电量高速增长，用电尖峰负荷特征突出12
2.3.政策规划：内建外引大力开源，有望升级为长三角外电中心和转送枢纽14
2.3.1.制造为基，产业集聚，提供用电需求强劲动力14
2.3.2.发展壮大汽车、电子信息等产业集群，拉动工业用电需求15
2.3.3.内建外引大力开源，落实电力保障供应17
2.3.4.煤电容量电价机制建立，有利于保障电力供需平衡19
3.煤炭业务：持续推动存量提效，近两年煤炭售价逆势增长20
3.1.煤炭产能：地处淮南新集矿区，煤电联营优势显著20
3.2.产销量：17年以来基本稳步提升，自用量有望提升21
3.3.售价和成本：24年售价逆势增长，成本管控有效22
4.发电业务：持续巩固煤电联营优势，26年装机有望跃升24
4.1.目前主要在运的利辛电厂为安徽省电网调度的最大火力发电厂，26年公司
装机量有望实现跃升24
4.2.发售电量：17-23年基本平稳，24Q4增量受益于利辛二期投运25
4.3.售电价近两年相对平稳，受益于高自供比例有利于控制成本26
4.4.受益于煤电一体化，电力业务盈利相对稳健28
5.盈利预测29
5.1.盈利预测29