第40卷第5期工程数学学报Vol.40No.5
2023年10月CHINESEJOURNALOFENGINEERINGMATHEMATICSOct.2023
doi:10.3969/j.issn.1005-3085.2023.05.003文章编号:1005-3085(2023)05-0715-23
城镇职工养老基金管理的情景分析
季兵兵,陈志平
(西安交通大学数学与统计学院，西安710049)
摘要:由于劳动力下降和人口老龄化加速，中国城镇/企业职工养老金系统面临重大挑战。为
了提高养老金系统的长期可持续性并减少政府对其的干预，政府从2015年开始允许将
养老金投资于中国金融市场。从中国养老金决策者的角度出发，基于混合多阶段随机
规划和动态随机控制技术的投资决策优化模型，从实证角度系统探讨宏观经济、人口
等因素对养老金系统的影响。结果表明：下调利率可有效对冲降低缴费率对基金系统
产生的负面影响；通货膨胀率的增长以及GDP增长率的下降将对养老金系统产生消
极影响；在职/退休职工增长率的下降/增加给基金系统带来直接的消极影响，且相较
于在职职工增长率的变化，基金系统对退休职工增长率的变化更加敏感。最后，基于
所收集到的证据，给出了相应的政策建议。
关键词:中国城镇养老基金；情景分析；可持续性；缴费率；利率；通货膨胀率；GDP增长率
分类号:(2010)90C15;91B64;91G30中图分类号:F842文献标志码:A
引引引言言言
随着人口迅速老龄化，近年来我国养老金支出(支付给养老金领取者的资金)已经超过
了收入(来自企业、职工的缴费和政府的贡献)，预计这种趋势还会持续下去。这将导致中
国城镇养老金(UrbanPensionFund,UPF)系统的情况恶化，政府的财政负担也会越来
越大。2015年，为确保养老金系统的可持续发展，政府取消了多项运营限制，并允许养老
金投资于金融市场。自此，对于养老金决策者来说，养老金管理问题则可通过一个最优资
产负债管理(Asset-LiabilityManagement,ALM)模型来刻画。
得益于私人养老金相关研究的发展，养老金管理的ALM技术近年来发展迅速。但
是，从公共养老金决策者角度出发的研究并不多。Alestalo和Puttonen考虑了芬兰养
老金的资产配置和负债问题。Angelidis和Tessaromatis研究了希腊养老金的投资限制
对养老金系统的影响。Pennacchi和Rastad通过构建公共养老金管理的动态投资组合选
择模型来探讨美国各州政府养老金投资组合的分配问题。尽管如此，从优化的角度分析公
共养老金管理问题的研究仍比较少。Chang提出了一种基于随机模拟和动态优化的混合
方法，以确定台湾定额给付养老金计划的最优基金政策。Micocci等人基于均值–方差
模型研究了意大利养老金系统的最优资产配置问题。Consiglio和Staino采用随机规划
收稿日期:2023-02-14.作者简介:季兵兵(1995—)，男，博士生.研究方向：多阶段随机规划等.
基金项目:国家自然科学基金.
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技术来确定最优的政府债券发行模式。金秀和黄小圆以辽宁养老金管理问题为背景，在
资产负债管理之随机规划模型的基础上，研