证券研究报告2025年06月28日湘财证券研究所

公司研究兆易创新（603986.SH）

顺应AI端侧浪潮，构筑存储+MCU+模拟协同平台

公司评级：买入（首次覆盖）核心要点：

近十二个月公司表现?SPINorFlash新品强化公司行业龙头地位，DRAM产品打开成长空间

兆易创新成立于2005年，是国内领先的Fabless芯片设计企业，已形成

存储、MCU与模拟+传感器三大核心业务，产品广泛布局于汽车、工控、

消费电子、物联网、AI终端等下游。2024年存储领域营收占比约为70%。

SPINORFlash：2024年全球市占率20.4%，排名全球第二，中国市场第

一，GD25/55系列通过车规ASIL-D认证，覆盖AI终端、智能座舱、

%1个月3个月12个月工业控制等高端场景，2025年新品聚焦低功耗与中大容量产品，强化AI

相对收益6.75-0.321.8与车规双轮驱动，公司市场份额有望稳步提升。2025年全球SPINOR

绝对收益8.80.335.7FLASH的市场规模约为31.11亿美元，同比增长25.3%。

注：相对收益与沪深300相比利基型DRAM：公司利基型DRAM产品受益于三大原厂（三星、SK海

力士、美光）退出，供需反转价格向上，2025–2026年有望迎来量价齐

升。根据力积存储招股书说明书显示，2024年三大原厂利基型存储的市

场规模约为417.2亿元。中国内地企业在利基型存储的市占率仅为7.6%，

市场份额提升潜力巨大。中国市场利基型存储需求保持增长态势，预计

2029年市场规模增长至509亿元，2024年-2029年CAGR=6.1%

定制化存储：兆易创新子公司青耘科技布局CacheRAM与TSV堆叠芯

片，响应AI客户“专用存储”需求，打开中高端客户市场新蓝海。根

据力积存储招股说明书数据，2024年全球高带宽堆栈DRAM市场规模

已达人民币1,189亿元。预计2024年至2029年年均复合增速达25.2%。

?AIMCU+车规MCU双布局，打开MCU业务新空间

兆易创新是中国32位通用MCU龙头，2024年MCU业务营收占比23%，

产品超700款，2024年公司MCU产品营收市占率约为1.2%，居于中国

第一。公司产品覆盖主控、电机控制、智能连接三大系列，广泛服务于

白电、TWS、储能、工业电源等泛智能终端。依托自主指令集及多样化

外设集成能力，持续迭代至RISC-V、ArmCortex-M33等高性能平台。

预计2024年至2029年中国MCU