目录
一、利率债净融资放量而信用债存单小幅下滑5月债券托管增量大幅上升4
二、5月非银止盈情绪升温叠加供给压力增大银行增持规模大幅增加带来负债压力4
三、5月非银杠杆率再度回落仍处近3年来的低点附近9
风险因素10
图目录
图1：5月债券托管环比增幅环比大幅上升4
图2：5月国债、政金债托管增量环比均上升4
图3：5月分机构主要券种托管增量比较5
图4：5月主要券种相比存量占比分机构托管增量分布5
图5：5月广义基金分券种托管环比增量比较5
图6：5月广义基金相比存量转为减配国债和政金债5
图7：5月证券公司分券种托管环比增量比较6
图8：5月证券公司相比存量转为减配国债和政金债6
图9：5月保险公司分券种托管环比增量比较6
图10：5月保险公司相比存量对地方债转为减配6
图11：5月境外机构分券种托管环比增量比较7
图12：5月境外机构相比存量转为减配国债、政金债7
图13：5月其他机构分券种托管环比增量比较8
图14：5月其他机构相比存量对国债、政金债的减配力度下降8
图15：5月商业银行分券种托管环比增量比较8
图16：5月商业银行相比存量对国债的增配力度上升8
图17：5月信用社分券种托管环比增量比较9
图18：5月信用社相比存量转为增配国债、地方债9
图19：根据测算5月债市杠杆率持平上月于107.1%10
图20：5月证券公司、保险与非法人产品杠杆率均下降10
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一、利率债净融资放量而信用债存单小幅下滑5月债券托管增量大幅上升
5月债券总托管规模环比上升21633亿元，较4月多增5557亿元，主要是受到国债和政金债净融资规模大幅上
升的影响，而地方债、同业存单和信用债的托管增量环比均小幅下降。具体来看，利率债方面，5月国债发行
规模环比继续上升，而到期规模大幅下降，托管增量较上月上升6420亿元至9080亿元；5月地方债缴款规模下
降而到期规模上升，地方债托管增量较上月下降1846亿元至5223亿元；5月政金债到期规模环比大幅下降，而
发行规模变化有限，托管增量较上月上升2690亿元至2821亿元。信用债方面，5月中票、短融券发行规模降幅
大于到期规模降幅，中票托管增量环比下降363亿元至737亿元，短融券托管量环比由上月的增加336亿元转
为下降431亿元；企业债、PPN托管规模环比继续下降246亿元、41亿元，降幅较上月收窄231亿元、281亿
元。此外，5月同业存单发行规模下降而到期规模上升，托管增量较上月下降1085亿元至2694亿元；商业银行
债券发行规模增幅大于到期规模增幅，托管增量较上月上升729亿元至2618亿元，而非银债券环比从上月的增
加76亿元转为下降291亿元，信贷资产支持证券托管规模环比降幅收窄至138亿元。
图1：5月债券托管环比增幅环比大幅上升图2：5月国债、政金债托管增量环比均上升
中债登环比增量上清所环比增量2025-052025-042025-032025-02
亿元总托管环比增长（右）亿元
400002.5%12000
300002.0%8000
4000
200001.5%
0
100