工业特种电机龙头，核电业务进入收获期
佳电股份（000922.SZ）深度报告
核核心心观观点点
u我国工业特种电机行业摇篮。佳电股份始建于1937年，是国内特种电机领域的核心供应商，依托央企哈电
集团背景和技术优势，在核电、防爆电机等高端市场占据重要地位。是国内唯一一家同时具备三代核电
（压水堆核电站核主泵）和四代核电（高温气冷堆主氦风机主设备）的供应商。2024年，公司经济效益综
合指数稳居行业第二，41项国家行业和团体标准的制定奠定公司行业领跑地位。
u电机：行业稳定增长，受益能效升级与设备更新政策红利。2024年3月，《推动大规模设备更新和消费品以
旧换新的行动方案》、《推动工业领域设备更新实施方案》等政策落地，提出到2027年，工业领域设备投
资规模较2023年增长25%以上，重点行业能效基准水平以下产能基本退出。公司已率先通过新版国家标准
GB30254-2024《高压三相笼型异步电动机能效限定值及能效等级》高压电机系列新1级能效认证，成为国
内首家具备新1级能效高压电机4个主系列505个规格产品销售和供货能力的电机制造企业。看好公司抢占能
效升级与设备更新市场先机。
u核电：三代堆+四代堆核心设备供应商。从2019年至2025年，我国核准核电机组数量分别为6台、4台、5台、
10台、10台、11台、10台，持续保持积极安全有序发展的良好势头。公司核电产品在第三、四代核技术应
用领域广泛布局，控股子公司哈电动装是国内唯一同时具备设计、制造、试验一体化的核电轴封型主泵和
屏蔽式主泵电机资质和能力的企业。我国核电“热堆-快堆-聚变堆”三步走路线明确，随着三代堆机组的
批量建设与四代堆首堆的验证通过，公司有望持续受益核电行业的高景气度。
u投资建议：公司是工业特种电机的行业龙头，受益能效升级与设备更新政策推动，核电领域竞争优势突出，
看好公司未来的成长空间，预计2025-2027年归母净利润分别为3.70、4.86、5.70亿元，EPS分别为0.53、
0.70、0.82元/股，P/E分别为20、15、13倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
u风险提示：市场竞争加剧，原材料价格波动风险，核电发展不及预期，人力资源风险。
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2
目目录录
1公司简介：我国工业特种电机行业摇篮
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2电机：行业稳定增长，受益能效升级与设备更新政策红利
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3核电：三代堆+四代堆核心设备供应商
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4盈利预测与投资建议
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5风险提示
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请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3
1.1佳电股份发展历程
u哈尔滨电气集团佳木斯电机股份有限公司，是中央管理的国有重要骨干企业之一─哈尔滨电气集团有限公司的控股子公司，
是我国特种电机的创始厂和主导厂。公司始建于1937年，延续了80余年生产电动机的历史，是中国共产党的第一座电机厂。
1964年，哈电集团佳电股份成功研制我国第一台屏蔽电机，填补了我国防爆电机制造业领域空白；1970年响应“三线建设”，
赴河南建立南阳防爆电机厂，形成了我国工业特种电机的南北格局。2011年设立“国家防爆电机工程技术研究中心”，2011
年公司在深交所借壳上市成功。2015年国产化余热排出泵电机（K1类）打破国外垄断，2018年研制世界首台电磁轴承大功率
主氦风机（高温气冷堆核心设备）。2021年研发达IE5标准的YBX5系列电机并率先上市。。
1953年3月，仿制成1973年，国内最先试
2015年研制开发余热
功我国第一台KMA1964年成功