目录
摘要I
AbstractIII
第1章绪论1
1.1研究背景1
1.2研究目的与意义2
1.2.1研究目的2
1.2.2研究意义3
1.3研究内容及方法4
1.3.1研究内容4
1.3.2研究方法4
1.4本文的主要贡献及不足5
第2章文献综述与相关理论7
2.1文献综述7
2.1.1管理层讨论与分析研究现状7
2.1.2股票价格跳跃文献回顾9
2.1.3管理层讨论与分析与股价跳跃11
2.1.4文献评述11
2.2相关理论12
2.2.1代理理论12
2.2.2信号传递理论13
2.2.3印象管理理论13
2.2.4信息时效性理论14
2.2.5理论评述15
第3章理论分析与假设提出16
3.1管理层讨论与分析隐性信息存在性假设17
3.2管理层讨论与分析文本信息对股价跳跃的有效性17
3.3管理层讨论与分析文本信息的时间衰减效应18
第4章研究设计20
4.1数据来源与处理20
4.2变量定义20
4.2.1被解释变量——股票价格跳跃频率20
4.2.2解释变量——管理层讨论与分析文本指标22
4.2.3中介变量23
4.2.4控制变量23
4.3模型设计24
第5章实证结果与分析25
5.1描述性统计25
5.2相关性与共线性检验25
5.3回归结果27
5.3.1管理层持股比例与MDA文本回归结果27
5.3.2MDA文本信息与股票价格跳跃回归结果29
5.3.3长期市场反应31
5.4内生性检验33
5.5稳健性检验35
5.5异质性检验40
5.6中介作用检验44
5.6.1分析师关注的中介作用44
5.6.2媒体关注度的中介作用47
第6章结论与政策建议50
6.1研究结论50
6.2政策建议51
6.3研究不足与未来展望52
参考文献53
致谢59
摘要
企业年报是投资者获取公司信息的重要来源，管理层讨论与分析（MDA）
是企业年报的重要组成部分，蕴含丰富有价值的信息。有研究表明，文本信息比
财务信息更灵活，更容易被管理层操纵。较高的文本相似度、异常语调以及文本
可读性低等都会使得MDA披露质量的下降，不利于投资者更好的进行投资决
策。管理层可能通过使用更积极的语调来操纵文本信息，以误导投资者对公司的
价值判断，从而对股价产生影响。除此之外，管理层讨论文本可读性难度的提升
也会增加投资者的阅读成本，从而影响投资者决策，进而影响股票价格。因此，
在这种情况下，有必要研究MDA文本信息是否会对股价异常跳跃产生影响以
及如何制约这种影响。
本文以2011-2021年A股中943个上市公司年报中管理层讨论与分析文本
信息为研究对象，研究MDA文本语调及可读性与企业股票价格之间的关系。
研究表明，管理层持股比例会影响MDA文本语调和可读性，表现为管理层持
股比例越高，其MDA