证券研究报告
汽车
政策托底、淡季不淡，去伪存真投龙头
研究
汽车增持(维持)
2025年6月30日│中国内地中期策略
25H2：自主持续进击，出海迈向兑现期，智能与机器人渐次开花
乘用车：Q3有望淡季不淡，看好具有爆款车型的龙头企业，推荐吉利/小鹏
/理想/比亚迪等。摩托和两轮：摩托关注品类齐全、渠道广的龙头企业，电
两轮Q3迎来旺季，关注将受益于新国标下马太效应显现，且单车盈利向上
的龙头企业爱玛/雅迪。零部件：关税加速汽零企业深度全球化布局，“Robo
X”产业落地提速，推荐核心运营平台以及高成长性零部件供应商。机器人:
推荐关注国产链进展、边际变化大的个股、以及迭代的新技术方向如灵巧手。
乘用车:Q3预计淡季不淡，继续看好自主替代和出海扩张
25H1“两新政策”快速衔接下市场维持高景气，自主新能源持续替代合资
车份额。展望25Q3，小米YU7/小鹏G7/理想i8/吉利银河A7等重磅新车上
市交付；年末叠加26年购置税政策退坡抢装，我们预计25H2批售1625
万，同/环比+5%/21%，新能源销售及出口量分别为930/295万，同比
+23%/13%，环比+42%/+16%。西欧/拉美/东南亚有望成海外第二个“中国
市场”：①地区政策支持；②自主新车密集海外发布；③海外工厂陆续投产；
④自主品牌在财务表现、供应链、本地化全面看齐全球龙头，看好自主品牌
全球扩张和产业链规模优势提升。
摩托和两轮：摩托自主出海主线依旧，电两轮头部集中趋势显现
摩托：25H2自主出海仍是行业主线：欧洲进入1-10高增期，受益于新品密行业走势图
集投放、渠道拓展以及口碑扩散；拉美自主品牌导入带动出口均价上升；东
南亚再迎0-1突破机会，春风/隆鑫有望重新切入这一市场。电两轮：以旧换汽车沪深300
新推动中高端需求上升，政策托底叠加旺季，Q3有望强势兑现销量增长。(%)
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我们认为市场对26年需求透支担忧或过度，首批国标车将迎更换高峰，有
27
望对冲补贴退坡缺口。格局方面，高端车供给丰富竞争加剧，但中低端市场
出清趋势明确，雅迪/爱玛有望在本轮国标周期取得份额提升及结构升级。14
2
零部件：关税加速全球化布局，账期优化助推产业健康发展(11)
25H1美国对等关税等对国内出口直接影响有限，但客观加速国内汽零企业Jul-24Oct-24Feb-25Jun-25
深层级全球化，如产能外迁（如墨西哥/东南亚）灵活应对，并积极满足资料：Wind，研究
USMCA要求以达到免税，看好产能布局、规划领先，且在海外获客能力强
的企业率先兑现全球成长性。6月国内主要车企承诺将供应商账期统一至60重点推荐
天内，推动产业链生态改善，尤其利好零部件龙头。目标价
股票名称股票代码(当地币种)投资评级
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