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白酒行业专题报告

目录

一、原有框架叠加政策加码，白酒正经历极致压力测试期5

二、短期观测指标：政策执行回归边界，酒企降低年报目标7

（一）政策执行：从社论到执行尺度有边界7

（二）酒企适当放宽年内增长目标7

三、“新老消费”之辩：价格为供需外化，短期供给调整更为有效8

（一）三重需求属性对比茅台与泡泡玛特8

（二）启示：价格为供需外化，长期看需求培育，而短期更看供给约束9

（三）建议：增长与价格关键抉择期，进一步降低既定增长目标将是最优解11

四、投资建议：优质红利定价范式，中期底部吸筹区间12

（一）头部酒企安全边际的三个视角12

（二）反者道之动，且行且珍惜，头部白酒底部吸筹区间14

五、风险提示14

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号3

白酒行业专题报告

图表目录

图表1部分省份关注限制酒类消费的文件/规定5

图表2部分省份动销反馈6

图表3飞天茅台近期批价走势（元）6

图表4人民网、新华社已先后发布评论“纠偏”7

图表5白酒酒企目标与完成情况8

图表6共性：茅台与泡泡玛特均具消费、收藏和金融属性8

图表7差异：贵州茅台与泡泡玛特需求粘性、产品矩阵周期属性不同9

图表8TheMonsters（以labubu3为代表）快速演绎飞天价格三阶段走势9

图表9泡泡玛特IP不断迭代支撑业绩增长9

图表10TheMonsters（以labubu3为代表）流通价短期引发股价波动10

图表11飞天批价长期与贵州茅台股价波动性一致10

图表12茅台谋求需求转型10