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目录

1.金河生物：兽用金霉素龙头，疫苗业务添增量6

2.动物保健：关注下游盈利改善驱动景气复苏9

2.1兽用化药与生物制品：化药集中度提升中，疫苗销售市场化加速，契

合下游规模化需求9

2.2关注2025年下游养殖盈利改善，兽药、疫苗需求有望复苏13

3.“兽药+疫苗”两翼齐飞，突破新领域新产品15

3.1与高校开展战略合作，研发创新驱动增长15

3.2兽用化药：成本优势突出，龙头地位稳固16

3.3兽用疫苗：核心单品持续推进，战略布局非瘟与宠物疫苗20

3.3.1猪用疫苗：深耕蓝耳疫苗，战略布局非洲猪瘟疫苗21

3.3.2反刍疫苗：布病疫苗优势突出，核心单品值得期待23

3.4宠物药品与疫苗蓄势待发，布局蓝海市场24

4.盈利预测与估值26

4.1盈利预测26

4.2估值分析27

5.风险提示28

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共31页简单金融成就梦想

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图表目录

图1：公司历史沿革图6

图2：公司股权结构示意图（截止2025年一季报）7

图3：2018-2025Q1公司营业收入及同比增速8

图4：2018-2025Q1公司归母净利润及同比增速8

图5：公司营业收入结构（按业务分）8

图6：销售毛利率与净利率8

图7：动物保健品(兽药）的主要分类9

图8：兽药细分领域市场规模9

图9：2019-2023年抗微生物、抗寄生虫、解热镇痛抗炎药销售额一览10

图10：2019-2023年主要兽药产品销售额占比一览10

图11：兽用化药行业集中度低，大型企业仅30家，占比2.6%11

图12：生物制品企业CR10集中度较高11

图13：兽用化药制剂不同规模企业占比11

图14：不同规模兽药企业毛利率比较11