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钢铁行业半年度投资策略

正文目录

1.供给端：政策差异化管控引领行业高质量发展5

1.1.2020年以来，粗钢产量经历多轮政策调控5

1.2.未来产量调控政策或强化差异性，引领行业绿色发展7

1.3.电炉超低排改造或支撑行业成本上移10

2.需求端：消费结构持续调整，需求增速有望企稳13

2.1.粗钢消费总量下降，结构调整13

2.2.地产拖累弱化，制造业稳定增长13

2.3.价格优势突出，出口需求维持17

3.成本端：炉料持续下行，价差走阔拉动利润增长20

3.1.铁矿石：2025H2逐渐进入过剩周期20

3.2.焦炭：高供给+高库存，价格或持续低位23

4.投资建议25

5.风险提示25

图表目录

图表1：中国粗钢产量连续几年低增长或负增长5

图表2：2020年以来多次出台粗钢产量压减政策6

图表3：2020年以来，下半年粗钢日均产量明显下降6

图表4：2021年粗钢调控以来，下半年粗钢产量低于上半年（单位：万吨）

7

图表5：2015年与2025年版钢铁行业规范条件对比7

图表6：政策多次对钢铁企业超低排放做出要求和指导8

图表7：已有5.91亿吨粗钢产能完成全过程成超低排放改造9

图表8：部分钢铁企业超低排放改造投入资金量9

图表9：钢铁超低排放的整体成本较高（单位：元）9

图表10：2023年中国电炉钢产能占比约为9.9%10

图表11：中国电炉钢产能主要分布在华东、华南等地区10

图表12：大气污染防治重点区域范围10

图表13：电炉钢产品结构中以长材为主11

图表14：电炉生产建筑用钢的利润低于高炉螺纹钢11

图表15：2024年8-9月期间短流程电炉曾主动降低开工率11

图表16：政策多次强调废钢利用量及电炉钢产量占比12