内容目录
TOC\o1-2\h\z\u中国石化：国资控股的石化一体化龙头企业 6
炼化板块景气偏弱，短期盈利有所承压 8
勘探及开发：增储上产稳步推进，上游盈利同比提升 8
炼油：需求低迷价差收窄，炼油板块盈利承压 10
化工：供需格局趋向宽松，化工板块景气磨底 12
营销与分销：稳步推进结构转型，拓展充换电与非油业务 13
市值管理方案落地，长期重视股东回报 14
盈利预测 15
风险提示 18
图表目录
图1：公司是国内最大的一体化能源公司之一 6
图2：公司股权结构清晰，石化集团直接控股68.52%股份（截至2025Q1） 7
图3：四大业务构筑一体化产业链条 7
图4：2024年公司营业收入同比-4.3% 8
图5：2024年公司归母净利润同比-16.8% 8
图6：近年公司期间费用率稳定在5%附近 8
图7：公司资产负债率较为稳健 8
图8：2024年公司油气当量产量同比+2.2% 9
图9：2024年公司原油产量同比+0.3% 9
图10：公司原油产量以国内为主 9
图11：2024年公司天然气产量同比+4.7% 9
图12：公司上游板块资本支出维持高位 9
图13：公司油气现金操作成本下降 10
图14：2024年公司勘探及开发业务经营收入同比-0.9% 10
图15：2024年公司勘探及开发业务经营收益同比+25.4% 10
图16：2024年全国成品油消费同比-2.8% 11
图17：2024年汽油裂解价差同比-1.8% 11
图18：2024年柴油裂解价差同比-7.7% 11
图19：2024年航空煤油裂解价差同比-14.6% 11
图20：2024年公司炼油业务经营收入同比-3.2% 11
图21：2024年公司炼油业务经营收益同比-67.4% 11
图22：2024年公司原油加工量同比-2.0% 12
图23：2024年公司汽油/柴油/煤油产量同比+2.6%/-10.3%/+8.6% 12
图24：国内乙烯持续扩能 12
图25：2024年公司化工业务经营收入同比+1.7% 13
图26：2024年公司化工业务经营收益同比-65.6% 13
图27：2024年公司六大类化工品销量总计同比+1.0% 13
图28：2024年公司销售业务经营收入同比-5.7% 14
图29：2024年公司销售业务经营收益同比-28.1% 14
图30：2024年公司成品油总经销量同比+0.1% 14
图31：2024年公司汽油/柴油/煤油/燃料油销量同比分别-0.8%/-4.9%/+6.9%/-16.5% 14
图32：自2014年来公司股利支付率始终在50%以上 15
图33：可比公司估值（收盘价截至2025年6月20日） 17
表1：公司主营业务分拆及盈利预测 16
中国石化：国资控股的石化一体化龙头企业
公司是国内最大的一体化能源公司之一。中国石油化工集团有限公司前身是成立于1983年7月的中国石油化工总公司。1998年7月按照党中央关于实施石油石化行业战略性重组的部署，在原中国石油化工总公司基础上重组成立中国石
油化工集团有限公司，并于2000年2月发起设立股份制公司，同年10月，中国石化H股分别在香港、纽约和伦敦上市。2001年8月，中国石化A股在上海证交所上市。公司是一家上中下游一体化、石油石化主业突出、拥有比较完备销售网络、境内外上市的股份制企业，是国内第一大炼油公司和最大的成品油供应商。
图1：公司是国内最大的一体化能源公司之一
公司官网、公司公告、所
资料来源：石化集团直接控股，下设众多分支机构。截至2025Q1，中国石油化工集团有限公司直接持有公司68.52%的股份，为公司控股股东，国务院国资委为公司的实
资料来源：
际控制人与受益人。公司下设有众多分支机构，全资子公司、控股和参股子公司、分公司等在内合计100余家，包括油气勘探开发、炼油、化工、产品销售以及科研、外贸等企业和单位，经营资产和主要市场集中在中国经济最发达、最活跃的东部、南部和中部地区。
图2：公司股权结构清晰，石化集团直接控股68.52%股份（截至2025Q1）
、公司官网、所
四大事业部构筑一体化产业链条。公司主要从事石油与天然气勘探开发、管道运输、销售；石油炼制、石油化工、煤化工、化纤及其它化工生产与产品销售、储运；石油、天然气、石油产品、石油化工及其它化工产品和其它商品、技术的进
出口、代理进出口业务；技术、信息的研究、开发、应用等在内各项业务，设有勘探及开发事业部、炼油事业部、营销