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行业报告|行业专题研究

内容目录

1.导言：能源品处于周期什么位置？4

2.原油大周期处于什么阶段？4

2.1.大周期回顾——页岩周期余威尚在4

2.2.页岩黄昏，海上崛起5

2.3.需求降速，结构变化5

2.4.OPEC调控难度加大6

2.5.页岩油小周期或将继续发挥作用6

3.天然气仍待产能周期落地后的补跌7

3.1.本轮周期回顾——油价回去了，气价还远远没回去7

3.2.全球天然气平衡表——将趋于宽松8

3.3.欧洲平衡表——尚需弥补俄气缺口，好在国际新增供给比较充裕8

3.4.中国平衡表——将挤出LNG现货进口9

4.煤炭已走完一个库存周期，价格或筑底但缺乏弹性10

4.1.动力煤价格其实已经回到2015年低点10

4.2.库存周期已经走完一个轮回11

4.3.全球煤炭平衡表11

4.4.年度平衡，中国动力煤2025年压力大是不争的事实12

4.5.月度平衡，动力煤再平衡已经接近拐点13

5.总结14

6.风险提示15

图表目录

图1：能源品历史大周期价格表现（$/mmbtu）4

图2：原油历史大周期回顾；左轴：通胀调整油价（美元/桶）；右轴：USDX5

图3：美国原产量有望提前达峰（百万桶/天）5

图4：海上原油产量成为增长主体（百万桶/天）5

图5：2013-2023年全球原油需求增长拉动（分国别）6

图6：2023年-2026E全球原油需求增长拉动（分国别）6

图7：原油供需平衡情况（单位：百万桶/天）6

图8：页岩油钻机数量（个）vs.WT油价（美元/桶）7

图9：页岩油产量（千桶/天）vs.WT油价（美元/桶）7