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文档摘要

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投资逻辑：

绑定全球光纤龙头康宁，进入北美大厂供应链：公司是国内光纤

连接器领军，康宁占公司收入比重的70%。康宁的下游客户包括英

伟达、微软等，公司通过康宁间接供应北美客户。我们估算太辰光

收入约占康宁光通信业务营业成本的12%。根据康宁1Q25业绩会，

我们计算得1Q25康宁光通信企业网络产品2024-27年收入CAGR

的指引为18%，对比4Q24的指引提升6pct，体现下游需求旺盛。

主营产品MPO进入上行周期，公司具备客户、供应链端优势：MPO

具备量价齐升的逻辑。1）GPU大规模集群带来组网架构升级，MPO

人民币(元)成交金额(百万元)

用量增加。我们测算GB200NVL72三层网络架构中单GPU对应MPO145.005,000

4,500

价值量$192，两层网络则对应$128。2）传输速率提升带来MPO芯128.004,000

111.003,500

数增加，单价提升。我们测算当使用Quantum-X800高容量交换机94.003,000

2,500

时，800G、1.6T端口数量增加，GB200NVL72三层网络架构中单77.002,000

60.001,500

GPU对应MPO价值量达$381。MPO行业竞争格局较分散，太辰光的1,000

43.00

500

优势在于：与康宁紧密合作，进入北美大厂供应链；同时布局上游26.000

1111

0000

7014

MT插芯，提高盈利能力。公司1Q25毛利率42%，行业内领先。20250100