难以控制的控股股东“隧道行为”：三联商社案例深度剖析与治理启示

一、引言

1.1研究背景

在我国资本市场蓬勃发展的进程中，上市公司数量持续增长，为经济发展注入了强劲动力。然而，控股股东“隧道行为”却如影随形，成为资本市场健康发展的一大阻碍。“隧道行为”这一概念由Johnson等（2000）首次提出，形象地将控股股东为谋取自身利益，通过各种隐蔽手段转移公司资产和利润，损害中小股东利益的行为，比喻为挖掘地下隧道输送利益。在我国特殊的股权结构下，许多上市公司存在“一股独大”的现象，控股股东往往掌握着公司的实际控制权，这为“隧道行为”的滋生提供了土壤。

近年来，控股股东“隧道行