一、行情回顾
1、期货市场
本月，动力煤价格先抑后扬，9月底，因长假来临，多资金获利了结影响而单日出现较大跌幅，但
是国庆长假过后，因禁止澳大利亚煤炭进口，给市场带来较大提振，动力煤指数价格刷新高点至616.3
元/吨，但是，随着价格在政策红线上方运行，政策引导保供压力逐渐显现，内蒙古鄂尔多斯多次召开保
供应会议，优质产能加速释放的同时，也放开部分地区煤管票限制，并且，虽然安全检查仍在继续，但
陕晋地区各大煤矿也接到保供通知，要求增加产量，产区供应逐渐向好。此前基于供应担忧而导致上行
的基本面有变化，动力煤价格展开回调整理。与此同时，需求端来看，生态环境部公布秋冬季大气污染
治理方案，钢铁建材等行业受到影响，基于第二产业用煤需求压力减弱，而9-10月份本是电煤需求传统
淡季，电煤日耗表现低迷，伴随着9月份淡季补库，电厂煤炭库存迅速回暖，采购需求偏谨慎。此外，
铁路方面也积极参与保供工作，各线路纷纷表态，主要运煤通道由此前的迟滞而转为通畅，缓解环渤海
港库存压力。供需压力显著减轻，动力煤价格展开显著回调，截止到10月23日，动力煤主力1月合约
价格报收于573.2元/吨，较9月底下调5.00元/吨，跌幅0.86%。
本月，伴随着主力资金的流入，动力煤主力1月合约多空主力均有明显增持，在价格回调过程中，
多头主力增仓相对积极主动。截止到10月23日，动力煤1月合约前二十名多主力持仓101315手，
较上月底增加46709手，前二十名空头主力持仓100296手，较上月底增加43543手，前二十名主力由
净空单转为净多单1019手。
图1动力煤期货指数合约日K线图
数据来源：文华财经金融研究所
2、现货价格
10月份以来，动力煤现货价格高位震荡，长假过后试探性反弹，最高上冲613元/吨，尽管澳洲煤
炭禁止进口给市场带来一定的提振，但随着国内保供应力度加大，铁路发运能力增加，且下游采购趋于
谨慎，缺乏需求配合的情况下，港口报价逐步展开回调整理，截止到10月23日，汾渭能源公布的CCI
动力煤价格指数最低下调至603元/吨。
环渤海价格指数来看，环渤海地区下水煤供需两弱，煤价整体呈现易涨难跌的抗跌性，受制于下游
短期需求的走弱及铁路集港的稳定，现货交易价格涨速较节前明显放缓，但月度长协价的大幅上调，促
使小长假过后环渤海动力煤价格综合指数扩幅上涨，不过随着供需形势好转，价格上行放缓，截止到10
月21日当期，环渤海动力煤价格指数报收于559元/吨，较9月底大幅上调8元/吨。
图2CCI5500大卡动力煤价格指数图3环渤海动力煤价格指数
数据来源：wind金融研究所
3、期现价差
本月，动力煤1月合约期现价差波动幅度相对有限，月初，期价与港口报价一度反弹走高，期价涨幅
远超现价，期价贴水幅度有明显收窄，期价最低贴水至6.0元/吨。不过，伴随着期价重心回落，而港口
现价暂时维稳，期价贴水一度扩大至30.2元/吨。然而，期价跌幅逐渐放缓，而港口报价扩大回调幅度，
期价贴水再度收窄，截止到10月23日，动力煤1月合约价格较北方港现货报价偏低24.8元/吨。
图4期现价差
数据来源：wind金融研究所
二、影响价格因素分析
随着保供压力加大，此前受影响较大的陕蒙地区供应形势预计将有明显好转，且铁路增加运量，大
秦线检修即将步入尾声，供应从上游向中下游运转更为顺畅，来自于供应端的支撑已经有所减弱，那么
价格还能否维持强势，就需要关注需求端能否接力利多提振，特别是冷冬预期增加，澳煤禁止进口，需
求端的采购动态态度尤为关键。当然，主产区安全检查仍不可忽视，安检对产量的制约能否完全被主产
区产量释放覆盖，也需要进一步关注。
（一）供应预期宽松
1、产区生产情况
根据统计局公布的数据显示，9