三一重能(688349CH)
正文目录
投资要点6
三一重能：核心技术自主可控的风电黑马7
不破不立，风电景气周期再临12
短期来看，新一轮风电装机周期启动，盈利修复信号已经出现12
长期来看，136号文落地或将带动资源开发向风电倾斜14
风电从平价时代进入市场化时代，电站侧将更强调收益确定性16
三一重能在风机大型化布局领先，看好本轮风电周期中兑现Alpha18
双“海”构成成长曲线23
海风：大型化风机龙头入海23
出海：全球化机遇涌现，亚太布局加速24
盈利预测与估值25
盈利预测拆分25
估值27
风险提示28
图表目录
图表1：三一重能：股价复盘图6
图表2：三一重能发展历程7
图表3：三一重能股权架构（更新至2025年6月20日）7
图表4：风电产业链：公司覆盖从发电机和叶片制造、到整机销售及EPC、以及陆风电站运营等上下游全环节8
图表5：2019-2024年中国风电吊装排名：公司跃升至前五8
图表6：2017-2024公司风电吊装量及市占率：同比稳定提升8
图表7：2024年全球风电厂商新增装机排名及市占率9
图表8：2024年中国风电厂商新增装机排名及市占率9
图表9：2019-24年研发费用营收占比：公司保持行业龙头领先水平9
图表10：2019-24年专利数量：公司专利数量紧随风电头部玩家9
图表11：2019-24年公司营业收入拆分10
图表12：2019-24年公司毛利润拆分10
图表13：2019-24年公司及可比公司毛利率10
图表14：2019-24年公司及可比公司整机部分毛利率10
图表15：2019-24年公司及可比公司销售费用率11
图表16：2019-24年公司及可比公司管理费用率11
图表17：2019-24年公司及可比公司资产负债率11
图表18：2019-24年公司及可比公司净利率11
图表19：2024年主要风机整机企业对比表11
图表20：2019-24年我国风电公开招标容量、核准容量和吊装容量一览12
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三一重能(688349CH)
图表21：2023-25Q1我国陆风招标价格走势，以及10MW风机合理成本线12
图表22：2019-24年我国陆风和海风不含塔筒加权平均价格走势13
图表23：2024Q2价格承压下风机龙头出现毛利率