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公司深度

目录

1.2023年以来研发效能提升、业绩站稳新台阶6

1.1研发体系调整效果持续凸显，AI提效已初步体现6

1.2业绩站上新台阶，24年新任CEO为后续发展蓄力7

2.游戏：扩张周期在即，《超自然行动组》弹性大9

2.1游戏悦己消费景气，政策环境进一步宽松9

2.2基本盘稳健，长周期能力持续验证10

2.3《超自然行动组》切入年轻用户，多品类探索抬高天花板12

3.AllinAI：布局全面，催化频出20

4.盈利预测与估值分析24

4.1盈利预测：悲观-中性-乐观情景假设下的业绩变化24

4.2估值分析：估值中枢有望进一步上移26

风险提示28

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共32页简单金融成就梦想

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图表目录

图1：巨人网络研发体系一览6

图2：生产端AI可作用于策划、美术、音视频、代码、买量素材等研发/发行环节6

图3：19-24年巨人网络研发费用（百万元）7

图4：19-24年巨人网络研发人员数量和人均研发费用7

图5：20-24年巨人网络营收及增速（百万元）7

图6：19-24年巨人网络净利润（百万元）7

图7：20-24年巨人网络投资收益变化（百万元）8

图8：19-24年巨人网络合同负债变化（百万元）8

图9：中国移动游戏市场规模季度变化（亿元，%）9

图10：2025年国产游戏月均版号数量进一步向上，逼近2019年9

图11：巨人网络《征途》IP系列迭代节奏11

图12：《征途》与《传奇》IP大盘对比12

图13：《超自然行动组》装备购买界面13

图14：《超自然行动组》古墓摸金13

图15：《超自然行动组》玩法流程14

图16：2025年1-6月《超自然行动组》等IOS净收入日度监测（单位：美元）14

图17：2025年1-6月《超自然行动组》等IOS下载量日度监测（单位：个）