宏观研究
正文目录
1.进度追踪：5月“以旧换新”补贴使用加速，全年补贴额度已过半3
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2.成效评估：“以旧换新”补贴明显带动相关产品销售、去年4季度-今年1季度拉动最为明显7
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3.“以旧换新”补贴类商品消费如果退坡，后续政策有何期待？9
4.消费动能和补贴重点有望切换11
风险提示14
图表目录
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图表1：截至5月31日，已有约1594亿元用于支持消费品以旧换新，使用比例达53.1%4
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图表2：重点品类阶段性日均销量持续增长，显示以旧换新政策边际拉动效果增强4
图表3：主要品类以旧换新销量对比（2024年vs.2025年1~5月）4
图表4：主要品类以旧换新销售额对比（2024年vs.2025年1~5月）4
图表5：2025年以来月度汽车补贴申请量较去年四季度有所下降5
图表6：全国层面消费品以旧换新资金按照“中央地方按9:1共担补贴资金”进行央地共担5
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图表7：2025年“以旧换新”资金分配将综合多个因素确定6
图表8：近期各地进一步完善“以旧换新”补贴制度6
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图表9：以旧换新品类对整体零售增长的贡献及预测8
图表10：不同行业补贴带来的额外额售额估算8
图表11：以旧换新相关商品消费社零分项表现更强9
图表12：多数零售类别累计同比显著正增长，家电、通讯等可选消费表现突出，耐用品换新动能增强10
图表13：今年以来居民公共假期旅游出行人次/消费总体超预期10
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图表14：今年1季度，中国居民平均消费倾向暂时不及2016-19年的平均水平12
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图表15：自去年3季度以来，居民消费倾向有所回落12
图表16：2024年1季度以来，地产相关产业对名义GDP增长的拖累整体收窄12
图表17：预计今年用于支出的广义财政融资缺口可达12.8万亿元13
图表18：截至2024年末，国债仍有6,285亿元的结余空间13
图表19：截至2024年末，地方政府债务限额还有1.3万亿元结存空间13
图表20：各省政府债务限额空间（截至2024年）13
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图表21：全球对比而言，中国企业就业人员周均工作时间相对较长14
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