内容目录
TOC\o1-3\h\z\u一、重点关注：供需矛盾叠加地缘政治影响小金属市场热度高企 5
二、小金属涨价周期已至，重视战略矿产资源价值评估 5
三、市场行情：宏观情绪回暖，有色板块上行 10
二级市场：五月有色金属板块回暖，小金属领跑 10
工业金属： 10
铜：基本面仍存支撑，铜价高位盘整 10
铝：氧化铝价格回调，电解铝运行产能稳中有增 11
铅：供需双弱，铅价偏弱运行 11
锌：矿端供应宽松，冶炼加工费持续修复 11
锡：原料短缺未解，终端消费疲软，价格弱势震荡 11
镍：需求疲软，镍价弱势下行 12
其他金属： 20
锑：原料供应保持偏紧，国内外锑价走势分化 20
稀土：主要稀土产品价格涨跌互现，供应扰动主导价格波动 20
钛：钛精矿、钛白粉价格或延续弱势，海绵钛高端领域价格持稳 20
钼：供需错配，钼价创年内新高 20
钨：矿端偏紧格局难解，钨价再创新高 21
四、政策变化：各国出台政策，加强关键性矿产资源保护及开发 26
美国与乌克兰完成签署经济协议 26
沙特阿拉伯宣布将与美国就矿业合作达成协议 26
南非启动关键矿产发展战略 26
加拿大新斯科舍省将铀矿纳入关键矿产清单 26
几内亚政府收回51个矿证 26
叙利亚向美提出签署矿产协议 26
波兰将从2026年起下调铜矿开采税 26
秘鲁将设立矿业基金，鼓励小规模采矿 27
国家出口管制工作协调机制办公室部署开展打击战略矿产走私出口专项行动 27
五、重点行业及公司变化 27
Harmony黄金公司并购麦克铜业 27
兴业银锡拟4.54亿元收购海外矿山 27
金诚信拟出资2.3亿美元投建Alacran铜金银矿 27
力拓和住友金属矿业签订西澳Winu铜金项目最终合资协议 27
Codelco和力拓同意加强合作，共同开发阿塔卡马地区的矿区 28
刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿暂停部分井下采矿 28
印尼Danantara与法国ERAMET或收购华友钴业镍厂股份 28
风险提示 28
图表目录
图表1：小金属2025年初以来涨跌幅 6
图表2：战略小金属资源储量、产量及储采比 6
图表3：海外铋价大幅增长，内外价差拉大（元/吨） 7
图表4：钨精矿价格上涨（元/吨） 7
图表5：海外APT价格走强（美元/吨度） 7
图表6：钼精矿(45%-50%,国产)价格创年内新高（元/吨度） 7
图表7：中国战略性稀有金属管控政策 7
图表8：矿端扰动推高锡价（美元/吨） 8
图表9：禁令实施后，钴价大涨（美元/吨） 8
图表10：中国金属切削机床累计产量及同比增速（万台，%） 8
图表11：中国光伏累计装机量（万千瓦时） 8
图表12：中国主流钢厂钼铁钢招量（吨） 9
图表13：中国造船板产量（万吨） 9
图表14：中国钕铁硼月度产量（吨） 9
图表15：中国月度新能源汽车产量（辆） 9
图表16：五月有色金属板块月涨幅1.41% 10
图表17：二级板块中战略小金属领涨 10
图表18：工业金属关键指标月度变化 13
图表19：铜价格与基差（万元/吨，元/吨） 14
图表20：现货:中国铜冶炼厂:粗炼费TC（美元/吨） 14
图表21：铜精矿冶炼盈亏（元/吨） 14
图表22：LME及Comex铜库存（万吨） 14
图表23：SMM中国电解铜社会库存（万吨） 14
图表24：中国电解铜表观消费量（万吨） 14
图表25：电解铜制杆周度开工率（%） 14
图表26：中国电网基本建设投资完成额（亿元） 14
图表27：铝土矿CIF价格（美元/吨） 15
图表28：中国进口铝土矿（万吨） 15
图表29：中国铝土矿产量处于历史低位（万吨） 15
图表30：中国氧化铝产量（万吨） 15
图表31：中国电解铝成本结构（元/吨） 15
图表32：中国电解铝毛利跟踪（元/吨） 15
图表33：中国电解铝产能接近天花板，高开工率（万吨） 15
图表34：全球铝期货库存（万吨） 15
图表35：伦铅与沪铅价格（美元/吨，元/吨） 16
图表36：铅精矿TC处于低位（元/吨，美元/干吨） 16
图表37：中国铅精矿产量（万金属吨） 16
图表38：中国铅精矿进口（万吨） 16
图表39：铅产业链利润跟踪（元/吨） 16
图表40：铅冶炼开工率（%） 16
图表41：中国精炼铅产量同比下降（万吨） 16
图表42：全球铅期货库存（万吨，万吨） 16
图表43：伦锌与沪锌价格（美元/吨