证券研究报告

证券研究报告

目录

2025H1回顾：锂镍价格磨底，钴价大幅上涨 3

2025H2展望：周期底部，等待资源进一步出清 5

锂：锂价触底，等待行业进一步出清 6

供给：成本压力凸显，行业亏损加剧 6

需求：国内新能源车及储能需求超预期，叠加下游抢装，25H1需求较好 9

供需平衡：成本支撑显现，关注矿端减停产信号 14

钴：刚果金限制出口，钴价中枢大幅上移 17

供给：刚果金占比76%，暂停出口矿端面临紧缺 17

需求：消费电子继续回暖，三元份额有望企稳 21

供需平衡：刚果金限制供给，看好钴价向上弹性 24

镍：成本支撑明确，关注印尼资源消