基本信息

---

下载

文档摘要

---

摘要

2025年上半年市场回顾：上半年国开债收益率上升，信用债收益率涨跌互现，但上升幅度少于利率债，使得信用利差基本压缩，低等级信用利差压

缩最多，期限利差涨跌互现。趋势上看，信用利差先震荡后下行，低等级利差以压缩趋势为主。信用利差压缩的供需两方面原因是：政府债净融同

比上升，信用债小幅压缩；R与DR利差压缩，非银同业存款新规提升理财配债需求。

信用债整体策略：下半年信用债收益率或跟随利率债下行，但信用债供给或相对增加，需求或相对走弱，因此信用利差有被动走阔风险。参考历史

并结合估值，拉久期或仍是下半年更好的信用策略，其次可关注下沉机会。三大板块中更建议关注供给边际转弱更多的城投债