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文件名称:造纸轻工行业集成灶高景气延续产品渠道营销共同驱动行业渗透率持续上行-21063026页.pdf
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更新时间:2025-07-10
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文档摘要

造纸轻工行业

集成灶高景气延续,产品、渠道、营销

共同驱动行业渗透率持续上行

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核心观点行业评级看好中性看淡(维持)

?集成灶行业发展二十余载,市场规模稳步增长,市场竞争逐渐加剧。集国家/地区中国

成灶产品形态已历经多次迭代,目前市场中主流的“侧吸模块化”集成灶行业造纸轻工行业

较以往产品在安全性、实用性与功能多样性上有显著提升。近年来集成灶报告发布日期2021年06月30日

行业在厨电规模下行的背景下仍维持较高的景气度,2020年中国集成灶

行业零售量达238万台,零售额达181亿元,同比分别增长13%、12%。

行业表现

高增长红利吸引了大批入局者,当前行业竞争格局尚未定型,CR5在

40%-50%区间内波动,集中度未来仍有较大提升空间;但分化趋势已逐

步显现,综合性家电品牌入局加速中低端市场出清,集成灶老牌专业品牌

则凭借自身产品力、品牌力,占据较为稳固的高端市场领先优势。

?集成灶性能优势明显,产品、渠道、营销共同助力行业渗透率加速上

行,中性情形下测算未来十年行业销量CAGR可达12%以上。集成灶经

过多次的技术迭代,目前基础功能已较为成熟,在吸收油烟、空间利用率

与日常清洁维护等方面较传统油烟机、燃气灶有较大优势,有效解决小面

积、开放式厨房的痛点。为把握行业高增长红利,集成灶企业开始在产资料来源:WIND、东方证券研究所

品、渠道与营销侧共同发力:产品端,聚焦于创造产品的边际差异,推出

深契合消费者需求的集成搭配方案,带动行业短期内快速扩张;渠道端,以

度线下渠道为本,大力发展线上渠道,拓宽获客途径,同时在三、四线市场

报站稳脚跟后,集中精力开拓一、二线市场,助力行业中长期实现量、价齐

升;营销端,在维持传统营销媒介高投入的同时,借助新兴互联网平台,

告开展新的营销模式,加强品牌传播力度,加深用户对品牌的认知。受益于

此,集成灶销量在烟灶总销量中的占比逐年提升,2020年已达13%;伴

随未来渗透率持续上行,我们测算中性情形下,未来十年集成灶总销量年

均复合增速可达12%以上。

?高净利、高周转支撑集成灶行业维持高ROE水平。横向对比集成灶上市

企业与厨电综合性龙头老板电器,集成灶上市企业平均ROE水平相对较

高,主要得益于集成灶行业较高的净利率与存货周转速度。四家集成灶上

市公司毛利率水平较老板电器存在一定差距,由于销售费用率同样低于老

板电器,因而净利率平均水平略高于老板电器。此外集成灶上市公司存货

周转率普遍较高,运营效率整体高于厨电综合性龙头。

投资建议与投资标的

?渗透率加速上行有望推动集成灶行业高增长红利释放,龙头企业依托于出

色的产品设计、研发能力,线上+线下双轮驱动、一二线市场加速扩张的

渠道格局以及出众的营销效率,有望获取更高的市场份额,建议关注集成

灶专业品牌火星人(300894,增持)、浙江美大(002677,未评级)、亿田智

能(300911,未评级)、帅丰电器(605336,未