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股票研究/2025.07.08

研究行业专题研究证券研究报告

菲莫国际海外IQOS爆款大单品复盘

—新型烟草行业专题研究

本报告导读：

产品迭代下全球HNB市场进入全新竞争周期，行业格局有望迎来重塑。

投资要点：

耐用消费品

评级：增持

投资建议。复盘IQOS成功路径，核心逻辑在于品牌以产品力为基，营销与渠道合力营造“体验生活方式”的品牌价值主张，确立用户心智护城河。当前全球HNB产业进入新一轮的产品生命周期，随各大品牌积极下场进行市场培育，产