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一、基本金属：美联储降息+中国稳内需，库存周期继续上行 7

（一）铜：美国关税政策提升补库需求，美联储降息+中国稳内需，铜价中枢仍将上行 7

（二）铝：电解铝供不应求的矛盾将逐渐显现，铝价或迎来一轮快速上涨 14

二、贵金属：美联储降息有望落地，板块盈利兑现和估值预期双升 18

（一）黄金的定价体系 18

（二）美联储降息有望落地，板块盈利兑现和估值预期双升 23

三、新能源金属：价格触底，关注供给扰动带来的投资机会 25

（一）需求：国内需求具备韧性，海外需求迈入快速释放期 25

（二）锂：价格已触底，下半年供给存量收缩有望推动价格反弹 28

（三）钴：刚果（金）限钴出口，有望快