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文档摘要

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一、制造业企业“反直觉”的补库行为

制造业PMI小幅改善，新订单和采购量是最大的亮点。6月制造业PMI为49.7%，较前值提升0.2个百分点（图2），除了从业人员和经营活动预期外，制造业的全部分项指标都出现了不同程度的改善，而新订单和采购量是最大的亮点（图1）。

第一，从PMI的5大分项上看，新订单景气度从收缩区间转向扩张区间（50.2%），成为制造业PMI边际改善中贡献最大的分项，新订单的回升为制造业的边际上升贡献了0.12个百分点。

第二，同样从收缩区间转为扩张区间的分项是制造业采购量指数，企业原材料采购量的边际改善幅度为所有分项里面最为明显，也是2015