目录

2025年上半年市场回顾 3

资金价格：先紧后松 3

一级市场：供给压力加大 3

二级市场：先抑后扬，曲线走平 5

基本面展望：外需压力由预期转为现实 6

政策展望：渐进铺开，有序发力 8

财政政策：徐徐展开 8

货币政策：延续宽松导向 10

债市展望 12

资金日历 14

风险提示 14

图目录

图1：2025年上半年资金面先紧后松 3

图2：2025年上半年同业存单收益率先上后下 3

图3：2025年上半年利率债发行量高于2024年同期 4

图4：2025年二季度国债发行量明显增加 4

图5：2025年一季度地