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一、快递行业：需求增长超预期，估值低位静待修复 4

1、2025年上半年行业回顾：行业需求增长超预期，竞争加剧、价格下行压力较大4

、受益电商下沉市场和逆向物流增长，快递需求增长持续超预期 4

、主要公司业务量保持较快增长，Q2以来顺丰及圆通市占率显著提升 4

、需求结构下沉叠加行业竞争加剧，单票价格整体下行 5

、主要公司以价换量，收入增长较快，圆通及申通增速领先 6

2、成本端：受益规模效应及件量结构下沉，主要公司单票成本降幅较大 6

3、毛利：单票盈利普遍承压，申通及顺丰毛利润同比增长，中通受益低基数净利润显著提升7

4、2025年上