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证券研究报告

1、黄金的四大需求及其变化趋势 6

2、黄金价格的三大估值体系 8

、生产成本是金价的基本“底线”支撑 8

、实际利率是驱动黄金价格周期波动的关键因素 10

、市场流动性是推动黄金价格重估的重要因素 11

3、四大视角看黄金价格走势 12

、货币视角 12

、债务视角 14

、信用视角 15

、资产配置视角 19

4、风险提示 20

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图1：黄金的四大需求来源结构及其变化 7