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证券研究报告1

美国经济研究

关税“博弈”：谁是主要“受害者”？2025年07月17日

三季度，美国关税大戏进入数据验证窗口。市场异常冷静，有人相信了通胀退潮的“海市蜃楼”，有人则押注特朗普再端上一盘“TACO”大餐。但眼下，除了等待，我们别无他法。市场之外，4-6月，美国关税口袋鼓了不少（累计约644亿美元收入，年化接近2600亿美元）。这笔账，最终究竟由谁“买单”？

作为经济学和国际贸易研究的核心问题，关税主要涉及出口商，进口商和消费端三方的博弈。虽然本质上是对进口企