证券研究报告

最坏时刻已过，积极关注出海与国内复苏

——创新产业链25H2投资策略

2025年7月21日

CXO行业内生动能的本质驱动是终端需求，随着产能与需求的动态协调推动周期变化。近两年行业需求仍有待修复，产能相对过剩，供需矛盾依旧存在，从周期角度看仍处于拐点待向上阶段。展望2025年及后续几年，1）需求端随着全球步入降息周期，已逐步复苏，业绩端陆续兑现；2）供给端因部分头部企业放缓扩产进程，中小企业部分关停，产能持续去化，行业整体趋向动态平衡发展；3）业绩端，2025年部分企业大订单高基数影响已基本消化出清，CXO行业将进入平稳增长阶段