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文档摘要

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内容目录

基本面：无地产增长，商品和利率脱敏 4

通胀：新消费“无处不在”，价格上“无影无踪” 7

经济“疤痕效应”的积分修复：科技与消费现象的内生成长曲线 9

科技与消费的自下而上积分 9

透过补贴看消费:需求前置还是内在动能释放？ 12

全球利率视角：我国利率走出“ZLB”(零利率下限)区间的滞后效应 14

全球视角：利率水平面逐级上升的定量证据 15

中国利率可能正在经历全球利率上行的滞后传导 17

内因定方向，外因定波动 23

机构行为：流动性充裕下的负债荒？ 24

寂静之中酝酿变化 29

风险提示 31

图表目录

图表1：2025