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文档摘要

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正文目录

长期逻辑：全球化重构与中国经济转型 3

中期逻辑：经济底部、现金流改善与估值切换 4

短期催化：内外因素共同作用 5

中国资产PB较低，重估正当时 6

行业选择：港股金融地产、建筑和能源 8

风险提示 10

图表目录

图表1：美国全球化体系面临中国冲击（红色代表中国循环，蓝色代表美国循环）图表2：中国从债务周期走向产业周期（%） 4

图表3：传统制造业行业资本开支增速处于底部 4

图表4：经济周期底部，需求偏弱，通胀走低（%） 5

图表5：上市公司资本开支增速探底（%） 5

图表6：上市公司归母净利润增速修复较慢（%） 5