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一、截至2025年6月，关税对美国通胀的传导仅部分显现

大量研究发现，2018-2019年关税对通胀的传导充分，且速度较快，但截至2025年6月，关税对通胀的传导仅部分显现。2018-2019年贸易摩擦经验显示，关税完全传导至美国消费者，且关税对通胀的传导时滞仅为1-2个月（图表1-图表2）。但是，2025年4-5月，美国核心CPI环比为0.24%、0.13%，均不及彭博一致预期的0.3%，理论上受关税冲击较大的核心商品环比分别为0.06%、-0.04%；直到6月，核心商品价格才整体有所升温，环比增速上行至0.2%，但仍受到新车二手车价格偏弱